Квантовый риск Биткойна может проявиться на рынках деривативов задолго до того, как какие-либо скомпрометированные монеты попадут в цепочку, по словам соруководителя рынков FalconX Джошуа Лима, который 16 апреля использовал поток X, чтобы наметить то, что он считает наиболее торгуемыми сигналами вокруг потенциального события «q-day».
Основной аргумент Лима заключается в том, что проблема рынка заключается не просто в том, сможет ли Биткойн перейти к постквантовой криптографии. Вопрос также в том, сможет ли сеть политически решить, что делать с монетами Сатоши Накамото и другими старыми продуктами, которые, возможно, никогда не примут участие в такой миграции.
Квантовый риск может поразить биткойн через деривативы
Лим сформулировал проблему как два отдельных вопроса. Первый — технический: как Биткойн может отойти от криптографии на основе эллиптических кривых, используемой для защиты закрытых ключей. Второе более опасно. «Как справиться с фундаментально нематематическим и полностью социально-политическим вопросом о том, что делать с монетами Сатоши», — написал он, утверждая, что самый большой риск, связанный с квантовыми вычислениями, — это не просто криптографический взлом, но и кризис управления, который может за этим последовать.
Он сказал, что путь миграции для большинства UTXO Биткойна, по крайней мере, возможен, указав на BIP 361 как на один из примеров предложения, которое касается как постквантовой миграции, так и обработки монет эпохи Сатоши. Но это решает лишь часть проблемы. Лим подсчитал, что активы Сатоши составляют примерно 1,1 миллиона BTC, в то время как другие старые или утерянные монеты на адресах с оплатой по открытому ключу могут увеличить общий объем открытого предложения до 1,7 миллиона BTC, что он назвал «вопросом на 127 миллиардов долларов».
Эти монеты, по его мнению, отличаются тем, что они, скорее всего, не будут участвовать в какой-либо миграции под руководством сообщества, если Сатоши не будет по-прежнему активен и не захочет их переместить. Это приводит к двум последствиям, ни один из которых не является комфортным для рынков. «ЛИБО Сатоши все еще существует и может перемещать монеты до дня, и в этом случае цена BTC упадет, потому что рынок переоценит вероятность продажи этих монет в будущем», — написал Лим. «ИЛИ Сатоши нет рядом, и кто-то решит украсть монеты с помощью достаточно мощного QC».
Вот почему, по словам Лима, монеты Сатоши — «не математическая задача». Доступные ответы носят политический характер. Одним из вариантов было бы сжечь эти монеты посредством управления. По его словам, этот шаг поднимет серьезные вопросы относительно неизменности, суверенитета и прецедентов. Другой вариант — хард-форк, который позволит рынку выбирать между цепочкой, нейтрализующей монеты, и цепочкой, сохраняющей текущий набор правил, даже если это оставляет открытым возможный риск захвата с помощью квантовых технологий.
Лим предположил, что даже попытка пойти по первому пути может привести ко второму. «Наша единственная профилактическая мера — ЛИБО А) сжечь монеты Сатоши посредством управления», — написал он, прежде чем обрисовать компромисс, — «ИЛИ Б) создать хард-форк и позволить рынку решить, какой из BTC является истинным». По его мнению, это, скорее всего, станет не только ответной мерой безопасности, но и политической борьбой за идентичность Биткойна. Он добавил, что наиболее вероятным квантовым вором, если такой сценарий возникнет, будет «актер государственного уровня».
После этого Лим перешел от теории к рыночной структуре. Он сравнил любой будущий форк с расколом Биткойна в августе 2017 года, в результате которого были созданы BTC и BCH. В то время, отметил он, рынок Биткойна оценивался примерно в 45 миллиардов долларов, в основном это был розничный рынок, и многие держатели приветствовали форк, поскольку он фактически создал дополнительный актив. Сегодняшний рынок другой: около 1,5 триллионов долларов, он гораздо более институциональный и окружен ETF, котируемыми фьючерсами и опционами. Это меняет способ передачи риска.
«Сегодняшний хард-форк или даже его перспектива будут совершенно другим явлением», — написал Лим. «Это приведет к крайней волатильности и, вероятно, нисходящему движению цены: большой гэп вниз и массовые каскадные ликвидации». Он добавил, что если бы сообщество разделилось примерно поровну по вопросу о том, следует ли сжигать открытые монеты, институциональные инвесторы могли бы получить мандат на снижение рисков перед событием, что усилило бы понижательное давление.
Именно здесь на помощь приходят деривативы. Лим утверждает, что самые ранние предупреждающие признаки риска q-day, скорее всего, появятся в перекосе долгосрочных опционов, форвардном базисе и распределении открытого интереса между традиционными и криптовалютными площадками. Он отметил, что перекос долгосрочных пут-путов BTC близок к многолетним максимумам, а защита от понижения относительно дорога по сравнению с колл-опционами, и сказал, что последнее сопоставимое повышение произошло во время краха Three Arrows Capital и FTX в 2022 году.
Он также отметил долгосрочную основу, отметив, что фьючерсы на биткойны торгуются вблизи многолетних минимумов по сравнению со спотовыми. В рамках Лима ежедневный риск должен сжимать или даже инвертировать базис, потому что участники рынка хеджируют риск падения, в то время как другие готовятся к возможному «разбросу», связанному с форком, по концепции аналогичному 2017 году. Поскольку время любого квантового прорыва будет неопределенным, он ожидает, что эти сигналы появятся дальше на кривой.
Тем не менее, он не стал говорить, что рынок уже оценивает неизбежное квантовое событие. Некоторые сигналы «мигают красным», написал он, но их также можно объяснить более широкими системными рисками или долговременными сдвигами, включая рост институционального участия через такие площадки, как CME и варианты IBIT. На данный момент Лим охарактеризовал ситуацию как неоднозначную. Его более широкая точка зрения была проще: если q-day когда-нибудь начнет выглядеть реальным, трейдеры, вероятно, сначала не увидят его в движении спящих монет. Они увидят это в деривативах.
На момент публикации Биткойн торговался на уровне $75 024.
