Когда Strategy объявила о приобретении более 10 000 биткойнов на сумму 1 миллиард долларов, наблюдатели за рынком ожидали немедленного роста. Вместо этого цена Биткойна практически не изменилась. Приглушенная реакция была не отражением слабого спроса, а результатом того, как была осуществлена покупка. В ответ на путаницу, связанную с застойной ценой, Квинтен Франсуа объяснил механику сделки, пояснив, почему такая крупная покупка не оказала видимого влияния на график.
Невидимый водопровод, стоящий за институциональным накоплением биткойнов
9 декабря 2025 года Эндрю Тейт задался вопросом, почему массовая покупка 10 000 BTC не смогла подтолкнуть рынок. Ответ, как объяснил аналитик Франсуа, лежит в операционной основе внебиржевых (OTC) отделов — экосистемы, предназначенной для поглощения потоков миллиардов долларов, сохраняя при этом стабильность цен. Эти отделы работают полностью за пределами бирж. Когда фирме нужны тысячи BTC, в книге заказов в реальном времени ничего не выполняется. Вместо этого внебиржевые операторы начинают незаметно получать поставки от крупных держателей, стремящихся уменьшить размер позиций.
Этот трубопровод включает в себя глубокую частную ликвидность, которую розничные трейдеры никогда не видят: майнеры, продающие вознаграждения за блоки, венчурные капиталисты, отказывающиеся от распределения токенов, маркет-мейкеры, ребалансирующие запасы, и даже корпоративные казначейства, реструктуризирующие резервы. Ни одна из этих сделок не отображается в лентах бирж. По словам Франсуа, они не вызывают волатильности, не увеличивают пулы ликвидности и не создают повышательного давления, которого розничные инвесторы обычно ожидают от крупных покупок.
Что еще более важно, Франсуа отмечает, что эти транзакции не происходят в одном блоке. Ордер на сумму 5 000–10 000 BTC никогда не исполняется весь сразу. Вместо этого внебиржевые отделы распределяют закупки на несколько дней или даже недель, накапливая запасы по частям. Только когда собрано достаточное количество соответствующего предложения, они завершают транзакцию, что приводит к плавному расчету без видимого следа на ценовых графиках.
Почему теневой спрос не приводит к росту цен
Теневой спрос относится к крупномасштабным институциональным покупкам, которые происходят полностью за пределами публичных обменов. Эти скрытые транзакции не вызывают роста цен, поскольку внебиржевая инфраструктура предназначена для предотвращения проскальзывания, волатильности и искажений рынка. Учреждения, приобретающие стратегический размер, сознательно избегают повышения цен, в то время как поставщики ликвидности заинтересованы в поддержании стабильности. Не допуская сделок на публичные биржи, обе стороны защищают качество исполнения и сохраняют общую целостность рынка.
Ралли возникает только тогда, когда спрос на открытом рынке превышает видимую ликвидность. В этом случае спрос никогда не попадал на открытый рынок. Внебиржевые отделы в первую очередь используют частные каналы и обращаются к биржам только в том случае, если предложение иссякает — и это считается крайней мерой. Если достаточное количество продавцов найдено в частном порядке, никаких покупок на бирже вообще не происходит.
Вот почему публичные графики часто показывают давление со стороны продавцов, но редко отражают институциональный спрос. Покупки происходят в тени, продажи происходят в цепочке, а цена остается фиксированной. Выделение Стратегией 1 миллиарда долларов не преминуло сдвинуть рынок; это было намеренно спроектировано так, чтобы не делать этого.
