Рауль Пал считает, что крипто -цикл не приближается к пику, а в более длительном, более мощном расширении, который может хорошо пройти до 2026 года, вызванного глобальным повышением ликвидности, связанного с динамикой государственной долга. В специальном мастер-классе «все код» 25 сентября с главой Macro Macro Research Julien Bittel, соучредитель Real Vision, изложил тесно взаимосвязанную структуру, соединяющую демографию, долги, ликвидность и деловой цикл, чтобы активать возвращение, что называет, что криптография и технология остаются единственными убедительными классами.
Все код: Ликвидность — это мастер -коммутатор Crypto
«Самая большая макро -переменная за все время, — сказал Пал, — это то, что глобальные правительства и центральные банки увеличивают ликвидность для управления долгами на уровне 8% в год». Он отделил это продолжающееся отклонение от измеренной инфляции, предупреждая инвесторов, чтобы мы думали по показателям препятствий, а не в заголовках: «У вас есть 11% -ной коэффициент препятствий на любых инвестициях, которые у вас есть. Если ваши инвестиции не достигают 11%, вы становятся беднее».
«Код все» Пала и Биттел начинается с тренда ВВП как сумма роста населения, производительности и роста долга. Поскольку население трудоспособного возраста снижается и подавалась производительность, государственный долг заполнил разрыв-по структуру, подняв задолженность на ВВП и трудолюбивую потребность в ликвидности.
«Демография-это судьба»,-сказал Пал, указывая на падение уровня участия в рабочей силе, что в работе GMI отражает неумолимый рост государственного долга как долю ВВП. Они утверждают, что между ними мост-это инструментарий ликвидности-балансовые листы, общий счет казначейства (TGA), обратные репо и банковские каналы-развернутые в циклах для финансирования процентных затрат, которые экономика не может органически нести. «Если рост тенденции составляет ~ 2%, а ставки составляют 4%, этот разрыв должен быть монетизирован», — сказал Пал. «Это история такой же старой, как холмы».
Затем Биттель наметил то, что он назвал «домино». Индекс финансовых условий GMI — эконометрическая смесь товаров, доллар и ставки — общая общая ликвидность примерно на три месяца; Общая ликвидность ведет индекс производства ISM примерно на шесть месяцев; И ISM, в свою очередь, задает тон для заработков, циклистов и крипто -бета. «Наша работа — жить в будущем», — сказал Биттель. «Финансовые условия приводят к ISM на девять месяцев. Ликвидность ведет на шесть. Эта последовательность — то, что фактически торгуют рынки риска».
В этой последовательности Crypto-не выброс, а макрос актива с высоким уровнем бета. «Биткойн-это ISM»,-сказал Биттель, отметив, что та же динамика диффузионно-индекса, которая регулирует акции, циклические и развивающиеся рынки с малой капитализацией, также отображаются на BTC и ETH.
По мере того, как цикл ускоряется от 50 ISM к высоким 50 с, риск аппетит мигрирует по кривой: сначала от BTC в ETH, затем в большие альтернативы L1S и, только позже, в меньшие колпачки-укоренившиеся с падением доминирования BTC. Пал предупредил инвесторов, которые ожидают «мгновенного Альтсезона», что они борются с поэтапностью реальной экономики: «Сначала он всегда входит в следующий самый безопасный актив… только когда ISM действительно продвигается выше, и доминирование падает, вы получаете все остальное».
Они утверждали, что часть недавней «боковой отбивной» отражала резкую перестройку TGA — экзогенный утечку ликвидности, которая непропорционально влияет на дальний конец кривой риска. Bittel подчеркнула, что ставка изменений в 500 миллиардов долларов с середины июля эффективно удаляет топливо, которое в противном случае вынудило бы цены на криптографии, в то же время подчеркивая, что слив близок приближается к перегибам.
Он также отметил Demark Timing Signals, указывающие на изменение вклада TGA в чистую ликвидность. «Теперь это должно измениться и работать ниже на конец года, что затем приведет к повышению наших композитов ликвидности»,-сказал он, добавив, что баланс Народного банка Китая на рекордно высоких максимумах частично компенсировал нас.
На этом фоне пара утверждает, что предстоящие 12 месяцев имеют решающее значение. «У нас в течение следующих 12 месяцев у нас есть 9 триллионов долларов, — сказал Пал. «Это 12 месяцев, когда появляется максимальная печать денег». Их базовый случай имеет более низкие тарифы на политику в все еще поднятый, но улучшающийся цикл, причем центральные банки сосредоточены на отставании мандатов-неработают и инфляции основных услуг-в то время как остается широта инфляции раннего цикла. Bittel подчеркнул секвенирование внутри самой инфляции: сначала товары, затем товары, с дезинфляцией укрытия, механически отставая, давая центральным банкам покрытие, чтобы сократить, даже когда ускоряется рост.
По словам Пала, значение для строительства портфеля является радикальным. «Диверсификация мертва. Лучшая вещь-это гиперконцентрация»,-сказал он, создавая выбор не как вкус к волатильности, а как арифметическое выживание против дебюта. В таблицах GMI с длинным хоризоном большинство традиционных активов снижают комбинированное препятствие в дебат-плюс-инфляции, в то время как NASDAQ получает избыточные доходы по сравнению с ликвидностью и карликами биткойнов. «Какой смысл владеть каким -либо другим активом?» Паль спросил риторически. «Это супермассивная черная дыра активов, поэтому мы лично все в криптоодане… это величайшая торговля макросом всех времен».
Канал логарифмического регрессии Bittel наложил биткойн-то, что приятель назвал «рельсами принятия сети»-в ISM, чтобы проиллюстрировать, как взаимодействуют амплитуда времени и цикла. Поскольку усыновление дрейфует целевые цены выше во времени, более длительные циклы механически указывают на более высокие потенциальные результаты. Он показал иллюстративные уровни канала, связанные с гипотетическими отпечатками ISM, для объяснения механизма, от середины 200 тыс. Долл. США, если ISM поднимается до низких 50-х годов до материально выше, если цикл простирается в сторону низких 60-х годов. Числа не были представлены не в качестве прогнозов, а как карта того, как прочность цикла переводится в диапазон, связанные с диапазоном справедливой стоимости.
Макро -ликвидность продлевает крипто -бык.
Критически, PAL и Bittel утверждали, что текущий цикл отличается с 2020–2021 годов, когда как ликвидность, так и ISM достигли пика в марте 2021 года, урезая пробег. Сегодня, по их словам, ликвидность повторно превращается в окно по обеспечению укорачивания долга, и ISM все еще ниже 50 с прямыми показателями, указывающими на повышение, создавая импульс в стиле 4-го года в стиле 2017 года-и, в отличие от 2017 года, более высокая вероятность того, что сила распространяется на 2026, потому что сам цикл рефинансирования удлинялся. «Крайне маловероятно, что он превысит в этом году», — сказал Пал. «У ISM просто нет, а глобальной ликвидности тоже».
Структура также определяет криптографию в более широкой светской S-кривой. PAL контрастировал с Fiat Debasement, который поднимает цены на активы, с закрепленными по ВВП доходов и заработной платы, которые отстают, объясняя, почему традиционная оптика оценки выглядит растянутой и почему владение долгосрочными, сетевыми эффектами становится экзистенциальной.
Он поместил рост пользователей Crypto примерно в удвоенном интернете на сопоставимой стадии и утверждал, что токены уникально позволяют инвесторам владеть инфраструктурным уровнем следующей сети. При полной адресуемой стоимости он применил то же кадрирование лог-тренда ко всему рынку цифровых активов, набросая путь от примерно 4 триллионов долларов до потенциального 100 триллионов долларов к началу 2030-х годов, если пространство отслеживает его канал «справедливой стоимости», а Биткойн в конечном итоге занимает роль, аналогичную золоту, в гораздо большем цифровом стеке.
PAL закрылся с эксплуатационными рекомендациями, соответствующими более длительному расширению ликвидности: поддерживать экспозицию проверенных криптографических сетей с большой капитализацией, избегайте левереджа, которые заставляют капитуляцию во время рутинных 20–30% нарезания и горизонта времени соответствия на макроасах, а не заголовках. «Мы четыре процента от пути там», — сказал он. «Ваша работа — не испортить это».
Во время печати общая рыночная капитализация Crypto составила 3,67 триллиона долларов.
