Следующий этап роста Биткойна происходит внутри более широкого бычьего рынка «все, везде и сразу», который больше перекликается с 1950-ми годами, чем с 1990-ми годами, а основным двигателем является обесценивание бумажных денег, которое будет продолжать направлять денежные премии в нейтральные резервные активы, такие как Биткойн и золото. Такова суть тезиса опытного макроаналитика и инвестора Мела Мэттисона в обширном интервью Milk Road Macro, опубликованном в понедельник, 7 октября.
Мэттисон, бывший руководитель финансовых технологий с более чем 25-летним опытом работы в сфере финансов, утверждает, что инвесторы неправильно понимают цикл, ссылаясь на отношения 1970-х и 1980-х годов вместо более ранних режимов, которые более тесно рифмуются с сегодняшним днем. «На самом деле я думаю, что самое похожее десятилетие — это 50-е годы», — сказал он, отметив, что среднегодовая доходность индекса S&P 500 тогда «составляла более 19%», опережая показатели 1990-х годов.
Он описал 2024–2025 годы как «ралли всего и повсюду одновременно… облигаций, акций, золота, биткойнов, недвижимости», вызванное многолетним циклом процентных ставок и глобальной «торговлей обесцениванием», которая, наконец, стала мейнстримом. «Самое страшное для меня сейчас то, что Morgan Stanley и Goldman Sachs говорят то же самое, что и я год назад».
Биткойн и золото будут доминировать в эпоху обесценивания
В рамках этой структуры Биткойн играет роль цифрового золота — одного из двух «нейтральных резервных активов», которые, по мнению Мэттисона, готовы поглотить больше денежной премии, поскольку бумажная система адаптируется к растущей долговой нагрузке и геополитической перестройке. Он охарактеризовал этот момент как «золотую войну, а не холодную войну», указав на постоянное наращивание официальных золотых резервов и альтернативных путей расчетов.
«Люди не понимают… это только начинается», — сказал он о бычьем рынке как золота, так и биткойнов. Хотя он считает, что золото временно растянуто в краткосрочной перспективе, он повторил долгосрочную цель в соответствии с аргументами других макрокомментаторов: «Думаю ли я, что (золото) вырастет до $20 000 в ближайшие 10-15 лет? Да, абсолютно». Биткойн, предположил он, участвует в этой светской заявке как программируемый аналог: «Биткойн я рассматриваю как цифровое золото, и оно принимается».
Призыв Мэттисона к суперциклу во многом опирается на архитектуру политики. Он утверждает, что рынки недооценивают уставный мандат Федеральной резервной системы США по поддержанию «умеренных долгосрочных процентных ставок», наряду со стабильностью цен и максимальной занятостью. «Согласно статуту, у FOMC есть три различных мандата: безработица, стабильность цен и обеспечение умеренных долгосрочных процентных ставок», — сказал он, критикуя идею о том, что третий этап является второстепенным.
На практике он ожидает, что это подтолкнет политиков к интервенциям в стиле контроля кривой доходности (YCC), если это необходимо, чтобы ограничить долгосрочную доходность и стабилизировать обслуживание долга. «Они не могут позволить процентным ставкам выйти из-под контроля», — заявил он, добавив, что ФРС может остановить количественное ужесточение и значительно расширить свой баланс без необходимости повторного разжигания инфляции в стиле 2021–2022 годов.
«Федеральная резервная система может… легко довести (свой баланс) до 20 триллионов долларов в следующем десятилетии, не создавая при этом масштабной инфляции», — заявил он, подчеркнув, что устойчивое ценовое давление определяется ростом и скоростью денежной массы, а не уровнем государственного долга как таковым.
По его словам, такая политическая траектория по своей сути поддерживает активы с денежными характеристиками. Он отверг повторяющиеся опасения по поводу продажи казначейских облигаций за рубежом: «Когда люди говорят о… Китае или Японии (продажа), от этого нет никакой угрозы», — сказал он, утверждая, что внутреннее поглощение — банками, взаимными фондами, балансами стейблкоинов или самой ФРС — может легко поддержать выпуск.
Он назвал процентные выплаты «стимулирующими», предпочитая, чтобы они возвращались держателям в США, а не за границу. В этой ситуации, по его мнению, сильная подверженность индексам будет уступать активному позиционированию новых победителей: «Для меня большая альфа — это… золото и биткойны», при этом развивающиеся рынки также извлекут выгоду из более легких глобальных финансовых условий, если YCC или связанные с ним меры закрепят дюрацию США.
Рынки могут идти намного выше и дольше
Исторический взгляд Мэттисона также формирует его календарь рисков. Он сравнивает нынешнюю смесь постпандемической бюджетно-денежной координации и геополитических линий разлома с периодом, охватывающим Вторую мировую войну, план Маршалла и Корейскую войну. Он ожидает, что ралли выйдет за рамки технологий с мега-капитализацией, поскольку искусственный интеллект перераспределяет стоимость за пределы традиционных рва SaaS, но он также отмечает скрытый шок социальной сплоченности — возможную фазу, когда «вы не только хотите сократить, но и просто уйти от риска… даже золота».
Сроки, по его словам, не являются неизбежными: «Честно говоря, я думаю, что это произойдет как минимум через 12–24 месяца, а возможно, и дольше». До тех пор он призывает инвесторов не недооценивать, насколько далеко могут развиваться рынки – и Биткойн – в фазе настоящего пузыря. «Если вы никогда не пережили (конец 1920-х или конец 1990-х годов), вы не понимаете, на что на самом деле способны рынки», — сказал он. «В условиях пузыря, к которому, я думаю, мы приближаемся, он может подняться намного выше и намного быстрее».
Почему это может быть самый крупный бычий забег с 1950-х годов? @MelMattison1
Хотите знать, как нам пережить долг США в 34 триллиона долларов?
Мел приводит противоположные аргументы в пользу того, почему долг не является проблемой… и почему процентные выплаты могут на самом деле стимулировать экономику.
Подключайтесь, чтобы узнать больше
ВРЕМЯ… pic.twitter.com/TqZML1j9TZ
— Макрос «Млечный путь» (@MilkRoadMacro) 7 октября 2025 г.
В частности, для Биткойна вывод в модели Мэттисона очевиден: до тех пор, пока сочетание мер политики имеет тенденцию к снижению эффективных финансовых условий для управления государственным долгом, а геополитическая конкуренция направляет расчеты в нейтральные активы, BTC накапливает денежную премию наряду с золотом. В краткосрочной перспективе он ожидает волатильности – «в очень краткосрочной перспективе (золото) нужно… отдохнуть», – отметил он, подразумевая риск для коррелирующих сделок – но вековой путь, как он настаивает, остается выше. «Я не говорю, что на этот раз все по-другому», — сказал он. «Я на самом деле говорю, что это время такое же, как и все остальные времена» — просто это не в памяти большинства инвесторов.
На момент публикации BTC торговался на уровне $122 451.
