Новая теория, циркулирующая на рынке криптовалют, бросает вызов тому, как инвесторы интерпретируют недавнее снижение цен на Биткойн. В сообщении, опубликованном на X (ранее Twitter), рыночный аналитик Crypto Rover утверждает, что Биткойн больше не торгуется как простой актив спроса и предложения, и что этот структурный сдвиг является основной причиной нынешней распродажи.
«Параллельный финансовый уровень»
Основное утверждение Ровера заключается в том, что, хотя ограничение по цепочке поставок Биткойна в 21 миллион монет не изменилось, способ торговли Биткойном на современных финансовых рынках эффективно уменьшил его дефицит.
По его словам, сосредоточение внимания только на спотовых покупках и продажах упускает из виду то, что действительно движет ценовым действием сегодня. По его словам, движение BTC больше не основано главным образом на физическом владении монетами, а на основе активности на огромных рынках деривативов, которые сейчас доминируют в определении цен.
Как подчеркнул аналитик, в первые годы существования Биткойна его оценка основывалась на двух фундаментальных принципах: строго фиксированном количестве монет в 21 миллион и невозможности дублирования этого предложения.
Эти особенности сделали Биткойн уникально дефицитным, поскольку цены в значительной степени определялись реальными покупателями и продавцами, обменивающими монеты на спотовом рынке. Однако со временем Ровер утверждает, что поверх самого блокчейна возник «параллельный финансовый слой».
Этот финансовый уровень включает расчетные фьючерсы, бессрочные свопы, опционные контракты, первичное брокерское кредитование, упакованные биткойн-продукты, такие как WBTC, и свопы на общую прибыль.
Ни один из этих инструментов не создает новый биткойн в блокчейне, но они создают синтетическое воздействие на цену биткойна. По словам Ровера, это синтетическое воздействие теперь играет центральную роль в определении того, как торгуются биткойны.
Поскольку объемы торговли деривативами росли и в конечном итоге превысили активность спотового рынка, Ровер утверждает, что цена Биткойна перестала реагировать в основном на движение монет внутри цепочки.
Вместо этого цены все больше отражают кредитное плечо, позиционирование трейдеров, стресс маржи и динамику ликвидации. На практике это означает, что Биткойн может резко двигаться, даже если реальных покупок или продаж реальных монет мало.
Почему биткойн движется без спотовых продаж
Ровер также подчеркивает концепцию синтетического предложения, объясняя, что один биткойн теперь может использоваться одновременно в нескольких финансовых продуктах.
Одна монета может обеспечивать долю биржевого фонда (ETF), а также поддерживать фьючерсный контракт, бессрочный своп-хедж, опционы, брокерский кредит или структурированный инвестиционный продукт.
Хотя это не увеличивает фактическое предложение Биткойна, оно резко увеличивает объем торгуемых рисков, связанных с этой же монетой. Когда это синтетическое воздействие становится большим по сравнению с реальным предложением биткойнов, восприятие дефицита рынком ослабевает.
Это явление, часто описываемое как расширение синтетического плавающего курса, меняет поведение цен. Ралли легче закрывать с помощью деривативов, кредитное плечо быстро растет, ликвидации становятся более частыми, а волатильность увеличивается.
По словам Ровера, этот структурный сдвиг приводит к тому, что движения цен кажутся оторванными от фундаментальных показателей цепочки. Однако аналитик отмечает, что ведущая криптовалюта в этом отношении не уникальна.
Подобные переходы произошли на таких рынках, как золото, серебро, нефть и основные фондовые индексы. В каждом случае, как только рынки деривативов обогнали физическую торговлю, ценообразование отошло от одного только предложения и все больше стало зависеть от финансового позиционирования.
Эта концепция также помогает объяснить, почему биткойн иногда падает даже при отсутствии активных спотовых продаж. Ценовое давление может исходить от принудительной ликвидации длинных позиций с использованием заемных средств, агрессивных коротких позиций по фьючерсам, деятельности по хеджированию опционов или арбитражных сделок ETF.
Важно отметить, что Ровер подчеркивает, что жесткий предел Биткойна не изменился на уровне протокола. Ограничение в 21 миллион остается неизменным в блокчейне.
Что изменилось, утверждает он, так это финансовая структура, окружающая Биткойн. Он завершил свой анализ утверждением, что на сегодняшних рынках «бумажный Биткойн» стал более влиятельным, чем физическое владение, и что доминирование играет ключевую роль в недавней нестабильности рынка.
Рекомендованное изображение с DALL-E, график с TradingView.com
