Во вторник Биткойн пережил одну из самых резких распродаж в году, опустившись ниже шестизначного порога и достигнув минимумов в районе $99 000 по основным композитам, прежде чем восстановиться. На момент публикации биткойн (BTC) колебался около $101 700 после внутридневного минимума чуть выше $99 000 по широко используемым индикаторам, что означает падение примерно на 6% в день и самое низкое значение с июня.
Снижение произошло на фоне падения американских акций в середине недели: Nasdaq вырос на 20,9% с начала года, а индекс S&P 500 вырос на 15,1% по состоянию на закрытие вторника. Этот рост подчеркивает, насколько биткойн отставал от других рисковых активов в течение длительных периодов 2025 года. Это расхождение вместе с растущим объемом данных о потоках ETF, показывающих несколько последовательных сессий чистого оттока из спотовых биткойн-фондов США в ранние периоды Ноябрь обеспечил макроэкономический фон для хрупкой криптоленты. Независимые подсчеты Farside/SoSoValue и нескольких торговых точек указывают на совокупный доход примерно в $1,3–1,4 млрд за четыре торговых дня, начиная с 3–4 ноября, во главе с IBIT компании BlackRock.
Почему цена Биткойна падает?
В этом контексте Джо Консорти, руководитель отдела роста в Horizon (Тейя, YC), утверждает, что распродажа — это не потеря убежденности, а структурная передача поставок. В видеоанализе, опубликованном в конце 4 ноября по американскому времени, он охарактеризовал дневное движение как «один из самых тяжелых дней в году: падение более чем на 6 процентов и падение до $99 000 впервые с июня», добавив, что, хотя акции называют это «началом медвежьего рынка… для Биткойна, однако, это типично для просадки на бычьем рынке». Он отметил, что «мы уже пережили два отдельных 30-процентных падения во время этого бычьего рынка», и охарактеризовал нынешние действия как «передачу базы владения Биткойном от старой гвардии к новой».
Консорти связал свою диссертацию с ныне вирусной концепцией макроинвестора Хорди Виссера: «тихое IPO» биткойнов. В эссе Виссера о Substack, широко распространенном с выходных, он утверждает, что цена в диапазоне 2025 года противоречит упорядоченному распределению, подобному IPO, поскольку держатели ранней эпохи получают доступ к самой глубокой ликвидности, которую когда-либо имел актив через ETF, институциональных хранителей и корпоративные балансы.
«Инвесторам на ранних стадиях… нужна ликвидность. Им нужен выход. Им необходимо диверсифицироваться», — написал Виссер, утверждая, что методичные продажи «приводят к боковому движению, которое сводит всех с ума». Консорти принял эту концепцию прямо: «Это не паническая распродажа, это естественная эволюция актива, достигшего зрелости… переход права собственности из концентрированных рук в распределенные».
Доказательства этого оттока были видны в сети. Были задокументированы многочисленные случаи реанимации кошельков и адресов майнеров эпохи Сатоши в этом квартале (некоторые спустя 14 лет), в том числе июльский дуэт кошельков на 10 000 BTC и движение в конце октября с адреса майнера на 4 000 BTC. Хотя эта закономерность и не является показателем того, что монеты продаются на рынке, она соответствует перераспределению предложения из ранних концентратов в более широкие регулируемые каналы.
Технически Консорти назвал это падение частью «пищеварения», а не истощения. «RSI говорит нам, что Биткойн находится на самом высоком уровне перепроданности с апреля, когда начался последний этап бычьего роста. Каждая просадка в этом цикле, 30%, 35%, а теперь и 20%, создавала поддержку, а не разрушала ее». Он добавил ключевое условие: «Если мы проведем слишком много времени ниже 100 000 долларов, это может означать, что распределение не завершено… возможно, нас ждет разворот бычьего рынка на медвежий».
Однако макрос мешает. 29 октября Федеральная резервная система снизила ставки на 25 базисных пунктов до целевого диапазона 3,75–4,00%, но председатель Джером Пауэлл осторожно отверг идею автоматического декабрьского снижения, ссылаясь на «сильно разные взгляды» внутри FOMC и «туман данных» из-за продолжающегося закрытия правительства. Рынки быстро снизили свои шансы на дальнейшее смягчение политики в краткосрочной перспективе. Предупреждение Консорти о том, что биткойн «чрезвычайно коррелирует» с просадками рисковых активов, выглядит очень серьезно: если акции значительно упадут или снова возникнет стресс с финансированием, криптовалюта это почувствует.
Если «тихое IPO» Виссера верно, то ETF являются одновременно и симптомом, и лекарством. Они обеспечили двустороннюю глубину, чтобы поглотить устаревшее предложение, но также представили новую, более быстро развивающуюся когорту, погашение которой может усилить нисходящие потоки. Эта динамика снова проявилась на этой неделе в четырехдневной череде чистых оттоков, сосредоточенных в IBIT, даже несмотря на то, что долгосрочные активы под управлением остаются огромными по историческим меркам.
Вывод Консорти был явно терпеливым, а не эйфорическим. «Для каждого продавца, стремящегося ликвидировать свою позицию, появляется новый участник на длительный путь… Это медленно, неравномерно и психологически истощает, но как только он заканчивается, он открывает следующий шаг выше. Потому что маржинальный продавец ушел, и осталась база держателей, которым не нужно продавать».
Станет ли прорыв шестизначного дна во вторник кульминационным приливом – или это просто еще одна глава в многомесячной передаче собственности – будет зависеть от того, насколько быстро цены восстановятся и достигнут базового значения выше $100 000, как стабилизируются потоки ETF и от того, восстановит ли дальнейший путь ФРС аппетит к риску или лишит его голода. На данный момент самая важная история в биткойнах, возможно, происходит под поверхностью, а не на графике.
На момент публикации BTC торговался на уровне $101 865.
