Резкое падение Биткойна до $81 119 30 января сопровождалось ударом по рынку деривативов: вынужденные длинные закрытия выросли до экстремальных уровней, однако бессрочное финансирование оставалось решительно положительным. Такое сочетание усложняет общее понимание того, «очистил» ли рынок кредитное плечо или все еще готов к повторным волнам ликвидации.
Закончилось ли сокращение доли заемных средств в Биткойне?
Аналитик On-Chain Аксель Адлер-младший в своем утреннем обзоре указал на «каскад принудительных закрытий» за последние 24 часа, при этом в ленте доминируют длительные ликвидации. Его осциллятор доминирования ликвидации, отслеживающий баланс длинных и коротких ликвидаций, показал примерно 97%, в то время как 30-дневная скользящая средняя выросла до 31,4%. Говоря простым языком о структуре рынка, это говорит о том, что давление на сокращение доли заемных средств было в значительной степени односторонним, причем не только в тот день, но и как устойчивая тенденция в течение последнего месяца.
Причина, по которой трейдеры наблюдают за подобными экстремумами, заключается в тенденции потоков ликвидации группироваться, а затем исчезать, создавая пространство для краткосрочной стабилизации. Адлер осторожно сформулировал эту динамику, подчеркнув, что «экстремальное» значение — это не то же самое, что подтверждение того, что продавцы закончили.
«Крайние значения осциллятора часто совпадают с кульминацией вынужденных продаж и могут привести к краткосрочной стабилизации. Однако это не сигнал разворота без подтверждений — для устойчивого сценария «локального дна» важно увидеть хотя бы нормализацию осциллятора до нуля или снижение 30-дневной средней».
Это устанавливает первое условие для завершения цикла сокращения доли заемных средств: ликвидационный дисбаланс должен остыть, а не просто достичь пика.
Еще большее напряжение в прогнозах Адлера заключается в том, что даже после падения цен и каскада ликвидаций финансирование оставалось положительным: по его данным, 43,2% в годовом исчислении на тот день. Хотя это значительно ниже годового уровня в 100%+, наблюдаемого во время пиковых значений в октябре-ноябре, это по-прежнему означает, что рынок платит за то, чтобы оставаться в длинной позиции, а не за короткую позицию.
Финансирование не просто отражает настроения; это отражает позиционное давление. Если финансирование отказывается перевернуться, несмотря на распродажу, это может означать, что длинные позиции быстро восстанавливают свои позиции, или что рынок вообще никогда полностью не избавляется от бычьего кредитного плеча. Вывод Адлера состоит в том, что последний риск все еще существует.
«Позитивное фондирование на фоне массовых ликвидаций увеличивает риск повторного сокращения доли заемных средств: это означает, что рынок достаточно быстро восстанавливает длинные позиции или не готов полностью их свернуть. Полная «капитуляция деривативов» часто сопровождается переходом фондирования на нейтральную или отрицательную территорию — такого еще не произошло».
Другими словами, ликвидация, возможно, и была насильственной, но стимулы, заложенные в преступниках, по-прежнему склоняются к долгосрочному спросу. Это важно, потому что он сохраняет ту же хрупкость: новый импульс снижения может снова превратить вновь пополненные длинные позиции в топливо для ликвидации.
Адлер охарактеризовал совокупный сигнал двух графиков как провал, который может быть интенсивным, но не обязательно окончательным.
«Вместе эти два графика рисуют картину вероятного неполного сокращения доли заемных средств: ликвидация чрезвычайно сильно ударила по длинным позициям, но общая позиция остается бычьей. Каскад ликвидации (доминирование длинных позиций ~97%) является симптомом перегрузки рынка длинными позициями, но не обязательно окончательного очищения. Постоянно положительное финансирование (43% в годовом исчислении) может указывать на то, что спрос на длинные позиции не нарушен, и процесс сокращения доли заемных средств не завершен».
До тех пор, пока эти подтверждения не появятся, базовым сценарием в его брифинге является не «окончательная капитуляция», а скорее «неполное сокращение доли заемных средств», рынок, который уже однажды избавился от кредитного плеча, но этого может не случиться, если долгосрочный аппетит сохранится за счет просадок.
На момент публикации BTC торговался на уровне $82 968.
