Ситуация с предложением майнеров Биткойна остается более напряженной, чем в прошлые циклы, но недостаточно жесткой, чтобы назвать это настоящим шоком предложения. Новые данные из последнего утреннего обзора биткойнов Акселя Адлера-младшего показывают, что майнеры по-прежнему сохраняют значительный внебиржевой резерв, даже несмотря на то, что давление продаж, направленное на биржу, остается повышенным.
Биткоин-майнеры подают смешанный сигнал
Основной аргумент Адлера основан на двух отдельных, но связанных между собой показателях. Один из них отслеживает 30-дневное скользящее среднее притока BTC от майнеров на биржи, что служит прямым показателем реализованного давления продаж, поступающего на рынок. Другой измеряет совокупный баланс BTC, хранящийся на внебиржевых адресах, связанных с майнерами, и дает представление о том, сколько ресурсов еще можно продать за пределами книг публичных заказов.
В совокупности графики указывают на рынок, который поглощает продолжающееся распределение майнеров, а не тот, на котором внезапно исчерпались скрытые запасы. Как выразился Адлер: «Для рынка это неоднозначный сигнал: скрытый внебиржевой навес ограничен по сравнению с прошлыми циклами, но тактическое давление в рыночном канале еще не устранено».
Это различие имеет значение. Низкий внебиржевой баланс можно считать конструктивным, поскольку он означает, что у майнеров меньше запасов, доступных для крупных внебиржевых сделок. Но если майнеры, которые в настоящее время производят монеты, по-прежнему направляются на биржи в повышенном темпе, немедленное давление на рынок остается неизменным.
Данные о притоке биржевых потоков играют центральную роль в этом аргументе. По словам Адлера, приток майнеров на биржу заметно вырос после халвинга #4 по сравнению с ранним периодом после халвинга, и эта тенденция еще больше усилилась с осени 2025 года. К 2026 году 30DMA оставался в том, что он назвал повышенным режимом, указывая на то, что «значительная часть свежедобытых ресурсов все еще направляется на рынок, и нынешнее давление на майнеров нельзя считать устраненным».
Последние недели продемонстрировали некоторую умеренность по сравнению с последними максимумами, но Адлер не считает это решающим фактором. «В последние недели график показывает локальный откат от недавних пиков», — написал он. «Но на фоне сильного роста в последние месяцы это пока не похоже на подтвержденный разворот вниз, а скорее на паузу в рамках все еще повышенного режима биржевого притока. Чтобы говорить о реальном снижении давления майнеров, необходимо более устойчивое снижение 30DMA от текущей повышенной зоны, а не короткое колебание внутри нее».
Внебиржевая сторона картины более тонкая. Внебиржевые балансы, связанные с майнерами, в настоящее время составляют около 152,6 тыс. BTC, что значительно ниже исторического пика около 595 тыс. BTC в 2018 году и лишь незначительно выше серийного минимума примерно в 146,9 тыс. BTC, зафиксированного в июле 2025 года. По долгосрочным стандартам это действительно оставляет внебиржевой резерв сжатым.
Тем не менее, Адлер открыто отвергает идею о том, что резерв фактически исчерпан. «Текущий уровень близок к нижней границе исторического диапазона, но утверждать, что буфер «почти полностью исчерпан», было бы преувеличением: более 150 тысяч BTC — это по-прежнему значительный объем», — написал он. «В последние месяцы внебиржевой баланс колебался в относительно узком диапазоне, а в феврале даже произошел заметный скачок вверх. Это больше похоже на режим низкого, но сохраняющегося резерва, чем на финальную фазу полного истощения буфера».
Эта рамка является ключом к произведению. В докладе не утверждается, что предложение майнеров в изобилии. В докладе утверждается, что условия предложения стали структурно более жесткими, чем в предыдущие циклы, но еще не переросли в явный дефицит. У майнеров «значительно меньше внебиржевых запасов, чем в прошлые циклы», сказал Адлер, но резерв «не исчез». Вместо этого он «уже не выглядит достаточно большим, чтобы создать тот же скрытый избыток предложения, который рынок мог видеть раньше».
На момент публикации BTC торговался по цене $.
