Биткойн снова торгуется в тени потенциального шока по иене, поскольку рынки приближаются к заседанию FOMC 9–10 декабря и вероятному ястребиному повороту со стороны Банка Японии на заседании 18–19 декабря. Эта ситуация повторяет эпизод прошлого лета, когда изменение политики в Токио спровоцировало быстрое сокращение доли заемных средств по рисковым активам, включая криптовалюту.
Обвалится ли цена биткойнов на следующей неделе?
Аналитик Бенджамин Коуэн явно связывает сегодняшнюю ситуацию с июльским шоком. Он напомнил последователям, что «в июле 2024 года ФРС снизила ставки, в то время как Банк Японии поднял ставки, что привело к прекращению торговли кэрри-трейд. Биткойн капитулировал перед ней и нашел минимум неделю спустя». Он добавил: «Велика вероятность, что это произойдет снова 10 декабря (ФРС снижает ставки, Банк Японии повышает ставки). Так что, может быть, Биткойн найдет низкий уровень в середине декабря?»
Точная последовательность действий в прошлом году была более тонкой – рынки агрессивно оценили смягчение политики ФРС, в то время как Банк Японии удивил повышением – но основной механизм, который подчеркивает Коуэн, тот же: когда политика США движется к более мягким условиям, в то время как Япония ужесточает, долгосрочная торговля иеной становится нестабильной, и активы с высоким бета-коэффициентом резко распродаются.
В теме Truflation объясняется, почему это важно для Биткойна и более широкого рынка криптовалют. Крупные учреждения и коммерческие банки «занимают деньги в иенах, где процентные ставки исторически и известны низкими, и используют эти деньги для инвестиций в США». Они могут разместить средства в процентных инструментах, чтобы «заработать здоровые 3–4%» на спреде, или «чаще они инвестируют в акции и облигации, чтобы получить гораздо больше». Это подкрепляется политикой Банка Японии по поддержанию низкой цены иены по отношению к доллару.
Опасность возникает, когда акции падают, а иена начинает расти или ожидается, что она вырастет. Тогда «институциональные и коммерческие заемщики могут выйти, чтобы не понести значительные потери по своим долгам в иенах». Они «продают все активы, приобретенные в США, и возвращаются в иены, чтобы погасить свои кредиты в Японии, что приводит к каскаду продаж активов в США и покупок иен». После того, как «многие годы керри-трейд по иене был относительно безопасным способом заработать легкие деньги для крупных банков и институциональных инвесторов», даже умеренная нормализация может привести к широкому механическому снижению рисков — и Биткойн, как ликвидный рискованный актив с использованием заемных средств, находится прямо на этой линии огня.
Криптотрейдер Кевин (@Kev_Capital_TA) подчеркивает, насколько узким является текущее окно. Он отмечает, что «у нас есть предпочтительный метод ФРС для отслеживания инфляции через базовую инфляцию PCE, а затем через FOMC в течение следующих шести дней», после чего состоится пресс-конференция Банка Японии 19 декабря, которая будет «огромной для доллара, короткого и длинного конца кривой доходности, не говоря уже о опасениях по поводу керри-торговли по иене». В отдельном посте он подчеркивает, что «JP10Y продолжает достигать новых максимумов. Довольно серьезное дело, ребята», подчеркивая, что доходность японских облигаций к этому совещанию растет, и усиливает давление на Банк Японии, чтобы тот принял меры.
Несколько дней назад основатель BitMEX Артур Хейс связал эту макропереоценку непосредственно с последним падением Биткойна. «Биткойн сбросился, потому что Банк Японии ввел в игру повышение ставок в декабре. Курс USDJPY 155–160 делает Банк Японии ястребиным», — утверждает он, рассматривая распродажу как шок финансирования, а не как событие, связанное с криптовалютой.
В декабре фьючерсы и опросы экономистов показывают, что вероятность сокращения ставки ФРС на заседании 9–10 декабря составит примерно 80–87%, даже несмотря на то, что в комитете по-прежнему существуют разногласия. В то же время Банк Японии открыто дает понять, что «рассмотрит плюсы и минусы» повышения ставки на своем заседании 18–19 декабря, поскольку рынки сейчас оценивают высокую вероятность ужесточения процентной ставки, а доходность 10-летних облигаций JGB приближается к многолетним максимумам.
Эта комбинация — смягчение ожиданий ФРС плюс риск ужесточения Банка Японии — представляет собой именно ту конфигурацию, которая угрожает курсу иены и делает правдоподобным повторение модели июля 2024 года: резкий прилив биткойнов и других рискованных активов, за которым следует дно, как только принудительное сокращение доли заемных средств пойдет своим чередом.
На момент публикации BTC торговался на уровне $92 235.
