Биткойн (BTC) в настоящее время держится ниже ключевого уровня в 70 000 долларов. Тем не менее, новый отчет исследовательской компании Ecoinometrics предполагает, что рынок, возможно, не создает основу для восстановления.
Вместо этого фирма утверждает, что криптовалюта остается уязвимой для нового движения вниз, вызванного тремя пересекающимися силами: ослаблением динамики акций, структурными изменениями в профиле волатильности Биткойна и Федеральной резервной системой (ФРС), которая стабильна, но не оказывает поддержки.
Структурные препятствия для Биткойна
Согласно отчету, Биткойн больше не торгуется изолированно. Он стал все больше связан с рынками акций, потоками капитала и более широкими макроэкономическими условиями. На данный момент эта связь работает не в его пользу.
Биткойн уже демонстрирует признаки слабости, фондовые рынки теряют обороты, а Федеральная резервная система сохраняет нейтральную позицию, которая не предлагает никакой дополнительной поддержки ликвидности. В совокупности эти факторы повышают риски ухудшения ситуации.
Хотя в последние недели Биткойн пытался стабилизироваться, Ecoinometrics предупреждает, что это не похоже на четкую картину дна. Скорее, это больше похоже на паузу в продолжающейся медвежьей фазе.
Структурные препятствия уже существуют, как подчеркивает фирма, включая продолжающийся отток биткойнских биржевых фондов (ETF) и более широкую среду «рисков» на финансовых рынках.
В отчете отмечается, что Биткойн торгуется ниже своего долгосрочного тренда, при этом его 200-дневная скользящая средняя (в настоящее время выше 100 000 долларов США) поворачивает вниз, а ралли неоднократно терпят неудачу ниже этого уровня — классический признак медвежьей структуры.
Напротив, Nasdaq 100 застопорился примерно на три месяца, но его 200-дневная скользящая средняя все еще растет. Это говорит о том, что акции акций замедляются, но еще не вступили в подтвержденный структурный спад.
Это различие важно. Когда Биткойн ослабевает сам по себе, снижение может разворачиваться постепенно. Однако история показывает, что когда акции резко переворачиваются, Биткойн имеет тенденцию резко падать вместе с ними.
Низкая волатильность, более высокая корреляция
Помимо ценового движения, фирма подчеркивает более глубокий структурный сдвиг в поведении Биткойна: заметное снижение волатильности. В предыдущих циклах 12-месячная реализованная волатильность резко возрастала как во время бычьих рынков, так и во время последующих обвалов.
На этот раз, даже после полной последовательности медведей-быков-медведей с 2022 года, волатильность не вернулась к предыдущим экстремумам. Фактически, пиковая волатильность в текущем цикле была существенно ниже.
Это изменение отражает то, кто движет спросом. Потоки ETF теперь играют доминирующую роль в формировании тенденций. Эти потоки, как правило, крупнее, более устойчивы и более систематичны, чем всплески, вызванные розничной торговлей, которые характеризовали предыдущие циклы.
Другими словами, Биткойн стал частью институциональных портфелей, часто соседствуя с акциями технологических и растущих компаний. Этот сдвиг приносит преимущества, в том числе более низкую волатильность и более предсказуемые структуры потоков. Это также может укрепить долгосрочную устойчивость Биткойна.
Однако здесь есть и недостаток: более высокая чувствительность к спадам на фондовом рынке. Эконометрика утверждает, что по мере того, как BTC становится все более интегрированным в более широкий комплекс рисков, он ведет себя скорее как компонент этой системы, а не как отдельный спекулятивный актив.
Риски ухудшения ситуации растут
На политическом фронте Ecoinometrics предполагает, что позиция ФРС остается в основном неизменной: инфляция улучшилась, но не полностью сдерживается, а рынок труда остается устойчивым.
В результате снижение ставок не является неотложным, а их повышение не является неизбежным. Индекс коммуникаций находится значительно ниже пика ужесточения политики, наблюдавшегося в 2022 году, и намного выше кризисного уровня «голубиного» 2020 года, что ставит текущую политику в среднее положение.
Для Биткойна такая устойчивая позиция устраняет риск внезапного политического шока, но не обеспечивает попутного ветра. В компании заявили, что на хрупком рынке стабильность может быть предпочтительнее ужесточения политики, однако она не предлагает мало поддержки, если рисковые активы начнут падать.
Рекомендованное изображение с OpenArt, диаграмма с TradingView.com
