Недавняя неспособность Биткойна выйти из узкого торгового диапазона, возможно, связана не столько со спотовыми потоками биткойн-ETF, как предполагают многие заголовки, сколько с тем, что комплекс деривативов все еще выполняет большую часть тяжелой работы, даже несмотря на то, что фьючерсная активность остывает.
Это основной аргумент аналитика CryptoQuant Даркфоста (@Darkfost_Coc), который сказал, что объемы фьючерсов на биткойны «сократились вдвое с 22 ноября», упав со 123 миллиардов долларов в день до 63 миллиардов долларов.
Фьючерсы, а не ETF, удерживают биткойн на месте
Замедление, добавил он, «частично объясняет низкую волатильность, наблюдаемую на BTC в последние недели». Но более важным моментом является относительный масштаб: по словам аналитика, фьючерсы, составляющие 63 миллиарда долларов в день, по-прежнему представляют собой «почти в 20 раз больший объем спотовых биткойн-ETF (3,4 миллиарда долларов) и примерно в 10 раз объемы спотового рынка (6 миллиардов долларов)».
Другими словами, даже если отток средств из ETF реален и заметен, он не может быть доминирующей маргинальной силой, задающей тон. «Многие продолжают указывать на ETF, из которых в последние недели произошел значительный отток средств», — пишет Даркфост. «Хотя этот отток действительно способствует давлению продаж, фьючерсные рынки явно остаются доминирующей силой в общих объемах».
Даркфост указал на чистый объем покупателей, показатель деривативов, используемый для определения того, доминирует ли агрессивная покупка или продажа, как более четкое объяснение того, почему цена изо всех сил пытается следовать тренду. Он сформулировал это в условных терминах, основанных на предыдущем поведении рынка: «Каждый раз, когда чистый объем покупателей становился отрицательным, Биткойн вступал в коррекционную фазу. Когда этот индикатор переходит на отрицательную территорию, объем продаж доминирует».
По его словам, рынок живет с этой предвзятостью уже несколько месяцев. С июля чистый объем продаж «в целом оставался отрицательным», сказал он, с одним заметным перерывом: «Заметное замедление произошло в начале октября, позволив Биткойну установить новый рекордный максимум, но давление продаж быстро восстановило контроль. Сегодня объемы продаж продолжают доминировать и удерживают Биткойн в ловушке диапазона около месяца».
Однако в том же наборе данных наблюдается предварительное улучшение. Даркфост сообщил, что давление продаж, вызванное фьючерсами, снизилось с начала ноября, при этом чистый объем покупателей увеличился с примерно -$489 млн до -$93 млн. Он назвал это «позитивным сигналом», но недостаточным для смены режима. «Ликвидность остается слабой», — написал он, добавив, что объемы ETF и спотовых активов «все еще слишком ограничены, чтобы позволить BTC выйти из текущей фазы консолидации».
Спрос является ключевым моментом
В отдельном посте X руководитель отдела исследований CryptoQuant Хулио Морено добавил более широкую концепцию, которая переключает внимание с повествований о циклах на основе графиков на динамику спроса. «Большинство из них сосредотачиваются на ценовой динамике, чтобы определить цикл, когда возникает спрос, на который им следует обращать внимание», — пишет Морено. «Спрос на биткойны сокращается в месячном исчислении и значительно замедляется в годовом исчислении (и вот-вот достигнет отрицательной территории)».
Наряду с фьючерсным объяснением остановки Биткойна, давление продаж со стороны долгосрочных держателей (LTH) в последние недели стало основным фактором отставания Биткойна по сравнению с фондовым рынком и золотом. Как сообщалось вчера, продажи долгосрочных держателей, похоже, прекратились, по мнению многочисленных комментаторов в сети, и около 10 700 BTC были переведены в монеты, удерживаемые долгосрочно.
В своем последнем посте ведущий аналитик Glassnode CryptoVizArt утверждает, что изменения связаны скорее с темпом, чем с направлением. «LTH не прекратили продаваться», — написал аналитик, заявив, что LTH «по-прежнему тратят ~7,3 тыс. BTC/день (7D SMA) и по-прежнему получают прибыль <$200 млн/день. Что изменилось, так это курс, а не поведение. Это период восстановления после нескольких месяцев интенсивного распределения, а не переход к чистому накоплению".
Даркфост не оспаривал тот факт, что LTH могут быть постоянными продавцами, но он подчеркнул другую точку зрения. «В действительности LTH никогда не перестают продаваться, но когда мы смотрим на изменение предложения, мы видим другую картину», — написал он. «Похоже, что их распространение на данный момент подошло к концу, а это означает, что количество BTC со сроком погашения и перехода в статус LTH равно количеству BTC, продаваемому LTH (покупка STH)».
На момент публикации BTC торговался на уровне $87 972.
