JPMorgan поставил числовой маркер под этот биткойн-цикл, сообщив клиентам, что «болевой порог» рынка сейчас находится около 94 000 долларов — уровень, который банк называет одновременно нижней границей экономики горнодобывающей промышленности и ответом на вопрос о том, насколько реалистично можно торговать по низкой цене, прежде чем фундаментальные показатели начнут кусаться. Согласно сообщению The Block, группа аналитиков во главе с Николаосом Панигирцоглу утверждает, что «потенциал падения Биткойна по сравнению с текущими уровнями кажется «очень ограниченным»», поскольку они «видят его цену поддержки на уровне около 94 000 долларов».
Насколько низко может опуститься биткойн?
В основе разговора лежит обновленная оценка JPMorgan стоимости производства Биткойна. В своей последней заметке, цитируемой The Block, аналитики говорят, что общая стоимость добычи одного биткойна выросла с примерно 92 000 долларов США до примерно 94 000 долларов США, поскольку сложность сети резко возросла за последние месяцы. Этот скачок сложности вынуждает майнеров использовать больше хэш-мощности на блок, повышая предельную стоимость монеты. Команда повторяет концепцию, которую они использовали в предыдущих циклах, подчеркивая, что «себестоимость производства биткойнов эмпирически выступала в качестве минимального уровня для биткойнов», поэтому более высокая стоимость также автоматически поднимает зону поддержки выше.
По данным JPMorgan, соотношение спотовой цены к себестоимости производства сейчас находится чуть выше 1,0, что близко к нижней границе исторического диапазона. Это означает, что операционная рентабельность горнодобывающих компаний невелика и что существует ограниченное пространство для длительного движения ниже смоделированных затрат, не вызывая стресса в горнодобывающем секторе. С этой точки зрения уровень банка в $94 000 представляется не как точная линия на песке, а как статистически обоснованная область, где риск снижения снижается, поскольку стимулы горнодобывающих компаний продолжать продажи в условиях слабости ухудшаются.
В том же примечании сохраняется гораздо более оптимистичный среднесрочный сценарий. JPMorgan подтверждает потенциал роста в течение 6–12 месяцев на уровне около 170 000 долларов за биткойн, полученный на основе сравнения с золотом с поправкой на волатильность. Как резюмирует The Block, по оценкам аналитиков, Биткойн в настоящее время «потребляет» примерно в 1,8 раза больше рискового капитала, чем золото, но при этом имеет меньшую рыночную капитализацию — примерно 2,1 триллиона долларов против примерно 6,2 триллиона долларов в инвестициях частного сектора в золото через ETF, слитки и монеты. Чтобы закрыть этот разрыв с поправкой на волатильность, они подсчитали, что рыночная капитализация Биткойна должна вырасти примерно на 67%, «что подразумевает теоретическую цену Биткойна около 170 000 долларов».
Блок также показывает, как эта точка зрения вписывается в недавний послужной список звонков JPMorgan. В более ранней заметке в прошлом месяце та же команда утверждала, что Биткойн выглядит значительно недооцененным по сравнению с золотом, что подразумевает потенциал роста примерно до 165 000 долларов к концу года. С тех пор Панигирцоглу отложил сроки, заявив The Block, что «было бы нереалистично ожидать достижения этой целевой цены к концу года», учитывая недавние ликвидации и очень слабые настроения, и переформулировал $170 000 как сценарий на 6–12 месяцев, а не как краткосрочную цель. В записке также упоминается прогноз на август около 126 000 долларов к концу года; Позже, 6 октября, Биткойн достиг рекордного максимума выше $126 200, прежде чем рекордное событие ликвидации 10 октября резко сбросило позиции.
Эти более ранние исследования согласуются с более широкой концепцией, которую JPMorgan публично формулирует. В отдельном анализе, проведенном ранее в этом месяце, также проведенном Панигирцоглу и опубликованном MarketWatch, банк утверждал, что сокращение доли заемных средств после октября сделало биткойн «очень дешевым по сравнению с золотом» с поправкой на волатильность, и пришел к выводу, что «это механическое упражнение, таким образом, предполагает значительный потенциал роста биткойна в течение следующих 6–12 месяцев», при этом справедливая стоимость снова приближается к $170 000.
Новая заметка, как передает The Block, добавляет более явный якорь обратной стороны: до тех пор, пока сложность сети и предположения о потребляемой энергии удерживают расчетную себестоимость производства на уровне около 94 000 долларов, JPMorgan рассматривает этот уровень как эффективный нижний предел, который отвечает, насколько низко может упасть биткойн, прежде чем экономика майнинга заставит рынок противостоять своим ограничениям.
На момент публикации BTC торговался на уровне $97 505.
