На рынке биткойн-опционов появилась новая навязчивая идея: рождественская неделя. В своем сообщении в четверг управляющий партнер энергетического сектора Дэвид Энг заявил, что следующие восемь дней (с 19 по 26 декабря) могут определить краткосрочный цикл для BTC, не из-за макроэкономических заголовков или какого-то внезапного падения ETF, а потому, что большая часть гамма-экспозиции дилеров запланирована на два выстрела.
На момент публикации биткойн торговался около $86 928 после колебания примерно между $84 461 и $89 230 в течение дня. Формулировка Энга прямолинейна и очень «любит опционы»: рынок механически закрепляется, и у метки есть срок годности.
Скрытая сила, сдерживающая цену биткойнов?
«Речь идет не только о завтрашнем дне. Мы наблюдаем за «двойным» событием ликвидности, которое уничтожит 67% всего рынка деривативов к 26 декабря», — написал Энг. «Биткоин торгуется на уровне $88 752, глубоко в зоне стоимости -25% (цена тренда: $118 тыс.). Пружина свернута, но два массивных структурных груза удерживают крышку вниз».
По его словам, эти «веса» представляют собой два срока истечения срока действия с значимой гаммой: примерно 128 миллионов долларов, привязанных к 19 декабря (21% от общей суммы, которую он отслеживает), и еще 287 миллионов долларов к 26 декабря, что он называет потолком «уровня босса». Он называет общую сумму в 415 миллионов долларов грядущим «гамма-потоком», утверждая, что как только она исчезнет, сопротивление хеджированию, которое сжимало движение спотовой цены, должно ослабнуть.
Практическая точка зрения менее мистична, чем кажется. Если дилеры сидят на значимой гамме вокруг узкого скопления страйков, их дельта-хеджирование может ослабить волатильность и поддерживать спотовое тяготение к определенным уровням до тех пор, пока эта экспозиция не угаснет или не истечет – что-то вроде «почему эта лента кажется приклеенной?» Трейдеры разочарования знают слишком хорошо.
Карта Энга построена вокруг очень конкретных линий на песке: $85–90 тыс. — это «грязевая» зона, где давление хеджирования продолжает отбрасывать цену назад, и $90 616 — уровень переворота, который он наблюдает в районе истечения срока 19 декабря.
«Этап 1: Искра (завтра, 19 декабря) — завтра истекает срок действия 128 миллионов долларов в Гамме (21% от общей суммы). Это «Закуска». Это устраняет немедленное подавление, которое удерживает нас ниже 90 тысяч долларов», — написал он. «Следите за уровнем переворота в $90 616. Если мы его очистим, внутридневные оковы упадут».
Но Энг явно больше сосредоточен на следующей неделе. «Этап 2: шлюз (в следующую пятницу, 26 декабря) — срок действия Gamma на 287 миллионов долларов истекает на следующей неделе», — продолжил он. «Ошеломляющие 46,2% всех гамма-экспозиций дилеров приходится на эту единственную дату… У дилеров есть стимул в четверть миллиарда долларов, чтобы поддерживать низкую волатильность и удерживать цену на уровне около 85–90 тысяч долларов до Рождества, чтобы получить эту премию».
Претензия, в основном: до декабря. 26 декабря — «густая грязь» после декабря. 26 — лента внезапно снова дышит. «Когда вы объединяете эти две даты, 415 миллионов долларов гаммы — две трети всей структуры рынка — испаряются в течение следующих 8 дней», — написал Энг. «До 26 декабря: рынок борется с густой грязью… После 26 декабря: грязь высыхает. Механизм подавления исчез. Степенной закон гравитации (118 тысяч долларов) вступает во владение без противотока дилеров».
Он также высказал провокационное соотношение, которое весь год циркулировало в кругах деривативов: дилерская механика против спроса на ETF. «Силы дилерской гаммы в настоящее время примерно в 13 раз сильнее, чем потоки ETF», — написал он. «Дилер ~$507,6 млн, ETF ~$38 млн. Именно поэтому рынок подчиняется техническим уровням гаммы ($85 тыс./$90 тыс.) и игнорирует объемы ETF».
Силы дилерской гаммы в настоящее время примерно в 13 раз сильнее, чем потоки ETF.
Дилер ~$507,6 млн ETF ~$38 млн
Вот почему рынок подчиняется техническим уровням гаммы ($85 тыс./$90 тыс.) и игнорирует объемы ETF.
— Дэвид (@david_eng_mba) 18 декабря 2025 г.
И когда критики в ответах задали вопрос, имеет ли вообще значение «287 миллионов долларов», Энг пояснил, что это за цифра, а что нет. «Цифра в 287 миллионов долларов относится к гамма-экспозиции дилеров (GEX), а не к общему размеру опционов», — написал он. «GEX измеряет, сколько спот-дилеров биткойнов может потребоваться купить или продать, чтобы оставаться дельта-нейтральными при движении цен. Это отражает давление хеджирования, а не номинальную стоимость».
Таким образом, торговый смысл тезиса Энга прост: ожидайте, что игры привязываются к Рождеству, а затем посмотрите, действительно ли смена режима после истечения срока действия проявится в реализованной волатильности — и в способности цены перестать отскакивать от одних и тех же уровней, как будто она ударяется о невидимое стекло.
На момент публикации биткойн торговался на уровне $87 953.
