Распродажа 10–11 октября, которая за 24 часа уничтожила криптовалюту примерно на 19–20 миллиардов долларов, вызвала ожесточенное вскрытие вопроса о том, превратила ли структура рынка – или злой умысел – макрошок в каскадные ликвидации.
Крипто-крах не случаен?
На X глава исследовательского отдела Uphold д-р Мартин Хисбоек заявил, что крах «предположительно является целенаправленной атакой, которая использовала недостаток в маржинальной системе единого аккаунта Binance», утверждая, что обеспечение, размещенное в таких активах, как USDe, wBETH и BnSOL, «имело ликвидационные цены, основанные на собственном нестабильном спотовом рынке Binance, а не на надежных внешних данных», что привело к каскаду, как только эти инструменты были депривязаны к ордеру Binance. книги. Он добавил, что этот эпизод «был приурочен к использованию интервала между объявлением Binance об исправлении и его реализацией», назвав его «Луна 2».
Предполагается, что крах рынка криптовалют 11 октября был целенаправленной атакой, в ходе которой использовалась ошибка в системе маржи единого счета Binance.
Проблема возникла из-за использования в качестве залога таких активов, как USDE, wBETH и BnSOL, цены ликвидации которых были основаны на собственных ценах Binance…
— Доктор Мартин Хисбоек (@MHiesboeck) 12 октября 2025 г.
Binance публично признала чрезвычайные изменения цен именно на эти инструменты во время кризиса и взяла на себя обязательство выплатить компенсацию пострадавшим пользователям. В серии уведомлений, опубликованных 12–13 октября (UTC), биржа заявила, что «все пользователи фьючерсов, маржи и кредитов, которые держали USDE, BNSOL и WBETH в качестве залога и на которых повлияла отмена привязки между 21:36 и 22:16 2025-10-10 (UTC), получат компенсацию вместе с любыми понесенными комиссиями за ликвидацию», при этом выплата «рассчитывается как разница между рыночными цена в 11 октября 2025 г., 00:00 (UTC) и соответствующая ликвидационная цена». Binance также рассказала о «улучшениях контроля рисков» после инцидента.
Отказ от привязки был жестоким для Binance: USDe напечатался всего лишь примерно за 0,65 доллара, в то время как токены WBETH и BNSOL также упали, что на короткое время снизило стоимость залога в унифицированных счетах и вызвало принудительное раскручивание. В сообщениях сторонних рынков и сообществ бирж были задокументированы эти отпечатки и немедленное влияние на баланс маржи в период 21:36–22:16 UTC.
Позже Хисбек сформулировал цепочку событий как рычаг, отвечающий за хрупкие механизмы залога, а не как чистое обнаружение цен. В последующем пояснении он написал: «Спусковой крючок: все началось с внешнего шока. Политический пост (новая тарифная угроза Трампа) ударил по фондовому рынку США, и этот страх распространился непосредственно на криптовалюту… Усилитель: …слишком много людей используют огромное кредитное плечо… Эффект домино: …панические продажи ударили по связанным активам, которые должны были быть стабильными (такими как USDe и wBETH), заставив их «отключиться»… Урок (и роль Binance): Аналитики говорят, что настоящая проблема заключалась не в атаке, а в плохом дизайне… (система) немедленно сбросила (залог) любой ценой». Он добавил, что «Binance сейчас готовит огромный компенсационный план».
Макрошок, по сути, является надежным первым домино. Волна ликвидации 10–11 октября была вызвана новыми тарифными угрозами президента США Дональда Трампа в адрес Китая, что спровоцировало перекрестное снижение рисков активов и агрессивное сокращение доли заемных средств среди криптопреступников. Пятничный крах стал «крупнейшим за всю историю» событием ликвидации: за один день было ликвидировано около 20 миллиардов долларов, при этом только на Hyperliquid было стерто более 1,2 миллиарда долларов трейдерского капитала.
Дебаты становятся техническими по поводу заявления о «эксплуатации». Один из лагерей указывает на недостаток конструкции в том, как Единая учетная запись Binance обращалась с определенным обеспечением: вместо того, чтобы привязываться к надежным внешним ценам, пороги ликвидации ссылались на внутренние спотовые пары, которые становились тонкими и беспорядочными именно тогда, когда они были наиболее критическими для системы. Критики утверждают, что такая конструкция создала рефлексивную петлю, в которой снижение привязки залога приводило к ликвидации, в результате чего большее количество того же залога продавалось обратно в те же самые нестабильные бухгалтерские книги.
Binance, со своей стороны, заявила, что скорректирует логику ценообразования для завернутых активов и начала выплачивать компенсации пользователям, которые были ликвидированы или понесли подтвержденные убытки в течение указанного периода. Команда Этены, чей синтетический доллар USDe был в центре движения, утверждает, что проблема была локализована в ценообразовании/пути оракула Binance, а не в фундаментальном сбое в механизме USDe.
На момент публикации общая капитализация криптовалютного рынка восстановилась до 3,87 триллиона долларов.
