Соучредители Glassnode Ян Хаппель и Ян Аллеманн, которые публикуются под ником @Negentropic на X, утверждают, что нынешний криптовалютный крах вызван не широким повествовательным поворотом, а единственным систематическим источником давления со стороны продавцов, след которого наиболее заметен в Биткойне и распространяется на более широкий комплекс. Их основное утверждение категорично: «То, что происходит в Биткойне сейчас, — это не сдвиг в повествовании: это механическое раскручивание». В этом контексте лента отражает вынужденный выход одного участника, а не органическую переоценку криптографического риска.
Почему рушится рынок криптовалют?
Тезис Негэнтропика начинается с того, что индикаторы импульса ведут себя так, что, по их словам, несовместимо с «естественными рынками». Они отмечают, что «1D MACD только что установил новый исторический минимум… однако цена снизилась лишь примерно на 33% от максимумов», и добавляют: «Такого не происходит на естественных рынках. Вы получаете это только тогда, когда кто-то демпингует по прямой линии».
Они связывают это наблюдение с осцилляторами, подобными капитуляции, которые не сопровождаются обычным макроэкономическим шоком или шоком кредитного плеча. По их словам, RSI близок к капитуляции, «но нет ни макростресса, ни кредитного шока, ни детонации кредитного плеча, ни оттока из ETF». Несоответствие имеет значение для их вывода: «Это экстремальный импульс без катализатора: классический признак механических продаж».
Затем они сравнивают сегодняшнюю ситуацию с предыдущими эпизодами, когда MACD и RSI достигали аналогичных экстремумов. В этих исторических случаях, по словам Негэнтропика, «цена падала на 60%, деривативы терпели крах, финансирование было крайне отрицательным». Напротив, их взгляд на настоящее таков, что подтверждающего стресса нет. «ETF остаются чистыми положительными, их базовая стоимость по-прежнему нетронута», — пишут они и подчеркивают, что «долгосрочные держатели агрессивно сокращают предложение».
Они также указывают на кросс-криптовалютную устойчивость: «Притоки ETF Solana стабильны, альткойны относительно хорошо держатся по сравнению с биткойнами и eth», а «eth держится сильнее, чем биткойны». Для Negentropic эти сигналы относительной силы говорят о том, что это не общесистемное событие, исключающее риск. «Если бы это были настоящие чувства, все это было бы разрушением. Это не так», заключают они.
Регулярность потока — еще один столп кейса соучредителей Glassnode. Они описывают схему, которая, по их словам, повторяется с 10 октября: «Те же временные метки, та же тонкость, специфичная для места проведения, то же отсутствие рефлексивных ставок». Подразумевается механическое намерение, а не дискреционная торговля. «Это график, а не рынок», — пишут они, утверждая, что «21 день постоянного токсичного потока». Эта последовательность, по их мнению, согласуется с «одним объяснением»: «поставщик ликвидности или фонд был структурно поврежден 10 октября» и «организация, связанная с этим сбоем, снижала риск вынужденным, основанным на правилах образом».
Независимые наблюдатели ленты описывают удивительно схожую частоту. Front Runners (@frontrunnersx) сообщает, что крупный продавец на Binance выходит на рынок с постоянной скоростью. По их словам, в течение «двух недель подряд» компания «нажимала кнопку продажи ровно в 9:30 по восточному стандартному времени, когда все рынки США открывались в обязательном порядке».
Они добавляют, что «своего рода последовательность обычно указывает на сложного участника, действующего в соответствии с конкретными мандатами или временными интервалами», и что это выглядит «не столько как случайный поток, сколько как единое целое (или хорошо скоординированная группа)».
Макроаналитик Алекс Крюгер подробно рассказывает о том, как это может проявляться на разных площадках. Он предполагает, что продавец может «сбрасывать в часы работы США через брокера или внебиржевую службу, которая использует интеллектуальную маршрутизацию ордеров или стратегии хеджирования на нескольких площадках». По его мнению, доминирование отпечатков Binance не требует, чтобы Binance была их источником. «Большая часть объема естественно» будет перетекать туда, утверждает он, «поскольку именно там находится основная часть ликвидности».
Крюгер также подчеркивает асимметрию площадок, которая соответствует истории маршрутизированного потока: он видел «относительно небольшое количество спотовых продаж через Coinbase на этой неделе», отмечая при этом «экстраординарные уровни спотовых продаж через Bitfinex».
Будет ли крах криптовалют недолговечным?
Партнер-основатель Delphi Ventures Томми Шонесси акцентирует внимание на срочности, подразумеваемой темпами. Если поток существует с 10 октября, пишет он, «скорость, с которой они продают BTC, просто сумасшедшая». Он интерпретирует это как принуждение, а не стратегию: «Означает, что они нечувствительны к цене и им нужно быстро уйти». Шонесси характеризует этот шаг как «насильственный», но добавляет ключевое уточнение, согласующееся с концепцией Negentropic о конечном объеме продаж: он, вероятно, «недолговечен, потому что он не упорядочен».
Если есть тело то 10/10 скорость с которой продают $БТД это довольно безумно
Это означает, что они нечувствительны к цене и должны быстро уйти. (У кого-то был график всех красных свечей в течение нескольких дней)
Насилие, но означает, что оно, будем надеяться, недолговечно, потому что оно не упорядочено.
— Томми (@Shaughnessy119) 21 ноября 2025 г.
Основатель Multicoin Capital Тушар Джайн также описывает то, что он считает вынужденной ликвидацией. «Такое ощущение, что на рынке появился крупный вынужденный продавец», — пишет он, добавляя: «Мы наблюдаем систематические продажи в определенные часы». Джайн явно связывает это с теми же негэнтропийными флагами октябрьского окна, называя это «вероятно следствием ликвидаций 10/10» и говорит, что «трудно представить, что такой масштаб принудительной продажи продолжится гораздо дольше».
Он также относит этот момент к более длительному процессу ликвидации, напоминая урок из предыдущих циклов: «требуется некоторое время, чтобы все банкротства проявились после такого большого потока ликвидаций», потому что «магазины бегают вокруг, пытаясь выяснить, какова их подверженность неплатежеспособным контрагентам».
Такое ощущение, что на рынке появился крупный вынужденный продавец. Мы наблюдаем систематические продажи в определенные часы. Вероятно, это следствие ликвидаций 10/10. Трудно представить, что такой масштаб принудительной продажи будет продолжаться гораздо дольше.
— Тушар Джайн (@tushar_jain) 19 ноября 2025 г.
Взятые вместе, источники представляют собой последовательную, внутренне непротиворечивую картину: на оборотной стороне криптовалюты доминирует один, ограниченный во времени и нечувствительный к цене продавец, чья модель исполнения достаточно систематична, чтобы исказить индикаторы импульса и внутридневную структуру.
Суть Negentropic не просто описательная, но и интерпретирующая: «Это не капитуляция. Это не перелом тренда». Напротив, это «ограниченное раскручивание раздробленного рынка». А поскольку продажи механических товаров заканчиваются, когда заканчиваются запасы или мандат, соучредители Glassnode утверждают, что когда это произойдет, «отскок, вероятно, будет гораздо более резким, чем спад, который ему предшествовал».
На момент публикации общая капитализация криптовалютного рынка составляла 2,83 триллиона долларов.
