Падение биткоина ниже $75 000 заставляет участников рынка обсуждать знакомый вопрос: как долго продлится медвежий рынок, если данные отказываются улучшаться. Глава исследовательского отдела CryptoQuant Хулио Морено, выступая на шоу «Милк-Роуд» 2 февраля, заявил, что большинство основных показателей спроса и ликвидности по-прежнему сигнализируют о слабости и что процесс достижения дна может занять месяцы, а не недели.
Биткойн-медвежий рынок больше нельзя отрицать
Основной структурой Морено является «Индекс бычьего рейтинга» CryptoQuant, состоящий из 10 показателей, охватывающих оценку цепочки, условия ликвидности, рыночные данные и единый входной технический тренд. «Индекс меняется от нуля до 100. Ноль — самый медвежий, 100 — самый оптимистичный», — сказал он. «Во-первых, индекс находится на нулевом уровне, что является крайне медвежьей территорией (…) и он находился между нулем и 10 в течение последних, может быть, полутора месяцев (…) Это говорит нам о том, что слишком много слабостей в данных (или) на рынках».
Он указал на то, как быстро тот же индекс изменился в октябре, когда событие ликвидации ускорило переход от бычьих к медвежьим значениям. В начале октября индекс достиг отметки 80, что находится «в пределах бычьей территории», а затем упал до 20–30 «за несколько дней». Морено интерпретировал этот шаг как провал импульса, который превратил ралли в конце цикла в кратковременный всплеск.
Важнейшим аргументом Морено было время выполнения заказа. Он сказал, что индекс «имеет тенденцию становиться (…) медвежьим до того, как произойдет большая коррекция цен», назвав его системой раннего предупреждения, а не инструментом запаздывающего подтверждения. На шоу он прямо резюмировал текущий режим: Биткойн «находится на медвежьем рынке», и «данные просто не поддерживают какого-либо значимого разворота».
По запросу Морено выделил спотовые биткойн-ETF в США, которые, по его словам, перешли к чистым продажам в четвертом квартале и оставались тормозом до начала 2026 года. Он сослался на потоки с начала года, показывающие, что ETF продали более 10 000 BTC в январе по сравнению с покупкой 46 000 BTC за тот же период годом ранее. «Если ETF являются чистыми продавцами, то это не оказывает поддержки ценам», — сказал он, добавив, что любое устойчивое восстановление, вероятно, потребует стабилизации и нового роста спроса.
Та же динамика проявилась в премии Coinbase — разбросе цен между Coinbase и офшорными биржами, такими как Binance. Морено назвал премию показателем спроса в США и сказал, что в ноябре она стала отрицательной и с тех пор остается отрицательной «большую часть времени». Исторически, утверждает он, бычьи рынки «движимы (…) более высоким спросом в США», и сохранение скидки предполагает, что предложение США не вернулось, даже после снижения.
Морено также указал на ликвидность стейблкоинов как на недостающий попутный ветер. Он проследил за 60-дневным изменением рыночной капитализации USDT, которая является показателем поступления свежего капитала в торговую экосистему, и сказал, что с середины октября рост фактически застопорился. Новые выпуски, как правило, попадают на биржи, пояснил он, «и предоставляют (…) сухой порошок для трейдеров, покупающих криптовалюту», связывая расширение стейблкоинов непосредственно с условиями ликвидности в масштабах всего рынка.
Помимо ETF и стейблкоинов, Морено сказал, что долгосрочная модель роста спроса на биткойны CryptoQuant колеблется около нуля в годовом исчислении. «Что движет бычьими рынками, так это (…) рост спроса, волны спроса», — сказал он, но с октября этот рост резко замедлился. По его мнению, это помогает объяснить, почему спад сохраняется, даже когда рынок ищет прочную основу.
Позиция кредитного плеча также ухудшилась. Морено использовал ставки бессрочного фьючерсного финансирования как оценку аппетита к долгосрочным инвестициям и сказал, что среднегодовая тенденция по ставке фондирования указывает на снижение: «меньше аппетита к открытию длинных позиций», в то время как краткосрочные перевороты в финансировании должны интерпретироваться по-разному в зависимости от того, находится ли рынок в бычьем или медвежьем режиме.
Насколько глубоко мы сейчас находимся на медвежьем рынке биткойнов? с/ @cryptoquant_com руководитель отдела исследований @jjcmoreno
Биткойн торгуется на Coinbase ДЕШЕВЛЕ, чем на Binance.
На бычьих рынках такое почти никогда не случается.
Этот сигнал говорит вам, кто НЕ покупает на падении.
Подключайтесь, чтобы узнать больше
— Млечный путь (@MilkRoad) 2 февраля 2026 г.
Когда закончится медвежий рынок биткойнов?
Что касается технической составляющей, Морено сделал акцент на годовой скользящей средней Биткойна, которую он рассматривает как фильтр режима. «Хороший способ увидеть тенденцию цены — просто посмотреть на скользящую среднюю за год», — сказал он, утверждая, что она действует как поддержка на бычьих рынках и как сопротивление, когда цена опускается ниже. Он отметил, что Биткойн пересек его в начале ноября и не смог вернуть его, что, по его словам, напоминает ситуацию начала 2022 года.
На ключевых уровнях Морено описал «цену реализации трейдера в сети» — расчетную основу затрат активных участников рынка — как накладное сопротивление около 89 000 и 79 000 долларов США. Его следующая целевая цена — $70 000 в качестве промежуточного уровня и $56 000 в качестве более глубокого уровня, привязанного к той же системе базисных затрат.
Морено завершил свое выступление предупреждением о психологии, а также о построении графиков. «Прежде всего, вы должны это принять. Мы находимся на медвежьем рынке. Так что планируйте соответственно», — сказал он. «Ценовые ралли (…) будут, но не путайте это с началом бычьего рынка (…) и (…) не поймайте падающий нож (…) дна рынка за несколько месяцев».
Что касается продолжительности, Морено сказал, что он может увидеть первое вероятное окно дна примерно в третьем квартале 2026 года, основываясь на исторических закономерностях и том факте, что этот спад, по-видимому, начался раньше, чем некоторые предыдущие циклы. Сохранится ли этот график, предположил он, будет зависеть не столько от одного отскока, сколько от того, перестанут ли спрос, потоки в США и показатели ликвидности оставаться на одном уровне и начнут снова расти.
На момент публикации BTC торговался на уровне $75 041.
