ИТ-директор Lekker Capital Куинн Томпсон утверждает на X, что коллапс экономики горнодобывающей промышленности в сочетании с растущим переходом государственных майнеров к искусственному интеллекту и высокопроизводительным вычислениям может превратить корпоративные казначейские облигации BTC в новый источник рыночного предложения.
«Сильным недооцененным встречным ветром для Биткойна является катастрофа, которая представляет собой экономику майнинга. Единственный способ исправить ситуацию — это снижение хешрейта, которое возглавляют пионеры в области вычислений на основе искусственного интеллекта, такие как CORZ, WULF, CIFR, IREN и т. д.», — написал Томпсон.
Диаграмма, которой поделился Томпсон, визуально описывает проблему. Он показывает, что совокупные запасы биткойнов у крупнейших майнеров, котирующихся на бирже, резко выросли в 2024 и 2025 годах, а затем выросли в 2026 году. Аргумент Томпсона не заключается в том, что поворот ИИ является медвежьим в структурном плане.
Напротив, более низкий хэшрейт и меньшая неэкономическая конкуренция могут со временем улучшить состояние горнодобывающей отрасли. Он считает, что переход сам по себе является дорогостоящим, и что масштабные капитальные затраты на создание искусственного интеллекта могут заставить майнеров ликвидировать BTC, который ранее считался стратегической казной.
«Несмотря на то, что это полезно для долгосрочного здоровья и устойчивости сетевой экономики, оно представляет собой дилемму для цен в краткосрочной перспективе, поскольку майнеры биткойнов держат на своих балансах почти 80 000 биткойнов. Поскольку эти компании отходят от добычи BTC, им 1) нужен капитал для финансирования требований по капитальным вложениям в создание искусственного интеллекта и 2) у них нет причин держать какие-либо BTC на своем балансе (хотя они и раньше не должны были это делать)», — заявил он.
Биткоин-майнеры переходят на искусственный интеллект
Документы 2025 года и общедоступные данные делают этот аргумент более конкретным. Результаты Core Scientific за четвертый квартал показали, что бизнес-структура смещается от майнинга к инфраструктуре, связанной с искусственным интеллектом: доход от самостоятельного майнинга упал до $42,2 млн с $79,9 млн годом ранее, а доход от колокейшн вырос до $31,3 млн с $8,5 млн. Руководство заявило, что снижение количества майнинга на хостинге отражает «продолжающийся стратегический сдвиг» в сторону колокации с высокой плотностью размещения. За весь 2025 год Core получила 402,5 миллиона долларов выручки от продажи цифровых активов и закончила год с 2537 BTC на своем балансе.
TeraWulf предлагает еще более четкое чтение. Компания заявила, что в 2025 году она «укрепила хостинг HPC в качестве основного двигателя роста», подписала долгосрочные контракты с клиентами на сумму более 12,8 миллиардов долларов и построила по контракту платформу с 522 критически важными ИТ-мегаваттами. Тем не менее, устаревший горнодобывающий бизнес все еще монетизировался по мере того, как это строительство формировалось: доход от цифровых активов в четвертом квартале составил $26,1 млн по сравнению с $9,7 млн от доходов от аренды HPC, а пролонгация цифровых активов компании на конец года показывает 1496 добытых BTC, 1500 BTC продано и только 3 BTC осталось на балансе по состоянию на 31 декабря 2025 года.
Cipher и IREN демонстрируют две другие версии той же тенденции. Cipher заявила, что в 2025 году усилила внимание к HPC и подписала контракт с двумя арендаторами HPC на общую мощность центров обработки данных 600 МВт. В течение года он также продал биткойны примерно на 214,7 миллиона долларов. К концу года Cipher классифицировала горнодобывающие установки Black Pearl стоимостью 94,9 миллиона долларов как выставленные на продажу после подписания субаренды о передаче объекта арендатору HPC. IREN, напротив, уже практически сняла с повестки дня вопрос казначейства: имея примерно 99 900 графических процессоров, установленных или заказанных по состоянию на 31 декабря 2025 года, компания заявила, что «обычно ликвидирует весь биткойн, который мы добываем ежедневно», и поэтому на конец года на своем балансе не осталось ни одного биткойна.
MARA имеет значение по другой причине. Компания еще не продвинулась так далеко, как Core, TeraWulf, Cipher или IREN, в преобразовании горнодобывающих предприятий в полноценный бизнес AI/HPC, хотя к ноябрю 2025 года она развернула свои первые десять стоек AI в Гранбери, а позже объявила о партнерстве Starwood в области инфраструктуры искусственного интеллекта и HPC. Но MARA является тяжеловесом казначейства в группе, и ее собственные раскрытия информации за 2025 год пошли в сторону Томпсона: компания заявила, что начала продавать биткойны во второй половине 2025 года, продала около 4076 BTC за 413,1 миллиона долларов в течение года и все же закончила 2025 год примерно с 53 822 BTC.
В этом и заключается противоречие тезиса Томпсона. Переход к искусственному интеллекту под руководством майнеров может снизить нагрузку на хешрейт и улучшить долгосрочную экономику добычи биткойнов. Но переход от майнинга к искусственному интеллекту является капиталоемким, и отчеты за 2025 год показывают, что мост уже финансируется за счет продаж BTC, продажи майнеров и конверсии площадей. Для Биткойна это означает, что корректировка отрасли, которая позже может оказаться конструктивной, сейчас все еще может выглядеть как нависание.
На момент публикации биткойн торговался на уровне 72 322 доллара.
