В новом отчете утверждается, что токенизация криптовалюты — это структурный пересмотр рыночного механизма, а не просто повышение эффективности.
Крипто-токенизация: горячая новинка?
Международный валютный фонд (МВФ) опубликовал новый отчет с новыми предупреждениями, связанными с токенизацией криптовалют. Переход торговых путей Уолл-стрит на системы, основанные на блокчейне, может ускорить финансовые кризисы, превысив возможности регуляторов реагировать, даже несмотря на то, что технология обещает сократить расходы и устранить задержки в расчетах, говорит Блумберг.
Токенизация — это процесс, который перемещает активы и пассивы в программируемые реестры, встраивая расчеты, маржу и соответствие требованиям в код. В отчете Тобиаса Адриана утверждается, что такое «атомарное урегулирование», а также круглосуточные рынки и смарт-контракты могут ускорить дефицит ликвидности и рыночные потрясения, потенциально опережая способность регуляторов реагировать.
Фонд видит, что «наиболее значимые» изменения происходят внутри самой регулируемой системы (банки, ИФР, управляющие активами), а не только на рельсах DeFi.
В настоящее время реальные мировые активы (RWA) составляют примерно несколько десятков миллиардов долларов. По данным Bloomberg, крупные банки, клиринговые палаты и управляющие активами, такие как BlackRock и JPMorgan, уже запускают пилотные проекты этой технологии, стремясь повысить комиссионный доход, сделав торговлю традиционными активами, такими как акции и облигации, более гладкой и простой.
Что касается децентрализованной биржи, Hyperliquid недавно начала торговать токенизированными товарами в больших объемах, чем цифровыми активами. С момента начала конфликта токенизированная нефть как минимум трижды входила в пятерку наиболее ликвидных инструментов на ведущей преступной DEX.
Что касается CEX, NewsBTC сообщил, что Binance только что присоединилась к группе торговых центров RWA, а ее недавно выпущенные фьючерсы на золото (XAU) и серебро (XAG) вошли в пятерку лучших по объему торгов на Binance Futures. Бенчмарки сырой нефти CL и BZ также сообщили об объемах продаж в $760 млн и $358 млн соответственно.
Четыре основных риска согласно отчету
В отчете подчеркивается риск интероперабельности и риск фрагментации. Распределение ликвидности между разрозненными цепочками и платформами делает торговлю менее эффективной, увеличивает проскальзывание и усложняет управление рисками.
Еще одна опасность токенизации заключается в том, что при мгновенном непрерывном расчете сделки закрываются сразу, а не через 1–2 дня, поэтому в системе не возникает естественной «паузы». Кроме того, благодаря автоматическим маржинальным требованиям, когда цены падают до определенного уровня, позиции ликвидируются кодом, а не людьми, добавляя больше ордеров на продажу на падающем рынке.
В токенизированной системе некоторые роли, которые когда-то играли регулируемые человеческие институты, теперь играют код и новые типы инфраструктуры. У них есть свои собственные режимы сбоев, такие как ошибки смарт-контрактов, сбои оракулов или непрозрачное управление.
Существует также макроэкономический риск и риск развивающихся рынков (EM). В развивающихся странах и странах с меньшей экономикой большие и быстрые потоки криптотокенов и стейблкоинов, привязанных к доллару, могут ослабить способность местного центрального банка управлять собственной валютой и процентными ставками. Проще говоря, криптовалюты и стейблкоины могут создать параллельную долларовую денежную систему, которая может подорвать инструменты местной политики в меньших или более слабых экономиках.
Сам МВФ также признает, что токенизация криптовалюты имеет положительную сторону: меньшие трудности в расчетах, круглосуточная ликвидность, более прозрачные цепочки залога и потенциальные выгоды в трансграничных платежах и инклюзивности.
Необходимость в более четкой правовой базе и международном сотрудничестве
По всем этим причинам организация призывает к ужесточению правовых норм и более тесной международной координации. Без них токенизированное финансирование может усугубить фрагментацию рынка вместо того, чтобы обеспечить повышение эффективности, предупреждается в докладе.
В отчете содержится призыв к активам для безопасных расчетов (деньги центрального банка, wCBDC), четкому правовому режиму токенизированных требований, общим стандартам окончательности/совместимости и обновленным инструментам антикризисного управления для круглосуточного рынка. Кроме того, он уделяет особое внимание управлению кодом (кто контролирует обновления и аварийные отключения), трансграничной координации и риску того, что плохо гармонизированные правила оставят токенизированные рынки «фрагментированными и периферийными».
Если токенизация действительно реструктурирует глобальный рыночный водопровод, в следующем цикле криптовалютные рельсы могут оказаться гораздо ближе к ядру финансовой системы. Вот почему МВФ вмешивается заранее.
Трейдеры могут ожидать роста институциональных потоков в токенизированные RWA и продукты денежного рынка, а также более пристального внимания со стороны регулирующих органов к кредитному плечу, расчетам и управлению платформой. Динамика «хвостового риска» может измениться: меньшее трение о расчетах может означать более резкие внутридневные движения и большее сокращение бинарной ликвидности во время стресса.
Юрисдикции, которые быстрее всего продвигаются в области правовой ясности и стандартов, скорее всего, захватят объем токенизации и установят де-факто правила для остальных.
Обложка альбома Perplexity. График BTCUSD от Tradingview.
