Bitwise Asset Management утверждает, что текущий спад криптовалюты имеет следы циклического минимума: слабые цены наряду с укреплением фундаментальных показателей цепочки и бизнеса. По словам фирмы, эта модель в последний раз проявлялась в первом квартале 2023 года перед многолетним ралли.
В своем «Обзоре рынка криптовалют» за четвертый квартал 2025 года главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган называет этот квартал необычайно важным переломным моментом именно потому, что не все сигналы движутся в одном направлении. «Но иногда — время от времени — графики смешиваются», — пишет Хоуган. «Последний, который я помню, был первый квартал 2023 года. В то время мы начали восстанавливаться после FTX, и данные были перевернуты: некоторые вверх, некоторые вниз, некоторые вбок. В последующие два года цены на криптовалюту взлетели».
Основное утверждение Bitwise основано на расхождении между рыночными показателями и показателями использования в четвертом квартале. Фирма отмечает, что Ethereum упал на 29% за квартал, даже несмотря на то, что транзакции Ethereum и Layer 2 «взлетели до новых рекордных максимумов (рост на 24,5%). Согласно отчету, акции криптовалют также распродавались, упав на 20% в четвертом квартале по оценкам Bitwise, в то время как доходы базовых компаний «растут в 3 раза быстрее, чем в любом другом секторе фондового рынка».
Ценовая лента была, несомненно, тяжелой. Крипто-индекс Bitwise 10 с большой капитализацией упал на 26,29% в четвертом квартале и завершил 2025 год с понижением на 10,64% с начала года; Биткойн упал на 23,48% в четвертом квартале (на 6,26% в 2025 году), а Ethereum упал на 28,59% в четвертом квартале (на 11,03% в 2025 году).
Тем не менее, отчет также показывает, что рынок сохраняет масштабы: общая капитализация криптовалютного рынка по состоянию на 31 декабря составляла примерно 2,78 триллиона долларов США, при этом биткойн составлял 63,6%, а эфир — около 12,9%.
Bitwise видит «зеленые побеги» в рельсах и доходах. В резюме утверждается, что «как стейблкоин AUM, так и транзакционная активность стейблкоинов взлетели до новых рекордных максимумов», представляя в качестве доказательства продолжающуюся волну внедрения.
Четыре криптокатализатора Bitwise наблюдают за развитием событий в 2026 году
Bitwise утверждает, что следующий этап развития рынка будет определяться не столько повествовательной ротацией, сколько определяемыми катализаторами, начиная с законодательства США о структуре рынка. «Все внимание приковано к Закону о ясности», — говорится в докладе, описывая его как законопроект, внесенный в Сенат, который может обеспечить «надежную нормативную основу», но также несет в себе риск более слабого результата или отсутствия законопроекта вообще.
Вторым катализатором является то, что фирма называет «суперциклом стейблкоинов», позиционируя стейблкоины как платежную инфраструктуру, которая все больше отделяется от направленного бета-тестирования криптовалют. Bitwise пишет, что в 2025 году годовой объем транзакций стейблкоинов превысил $32 трлн, что на 73% больше, чем в прошлом году, «более чем вдвое превысив объем Visa за первые девять месяцев года», и заявляет, что данные «подтверждают их появление в мейнстриме».
Третий – макроэкономический, особенно предстоящие изменения в Федеральной резервной системе. Bitwise отмечает «надвигающийся уход председателя Джерома Пауэлла в мае», что дает президенту Трампу возможность назначить новое руководство. Bitwise говорит, что между названными кандидатами Кевином Уоршем и Кевином Хассеттом Хассетт считается более миролюбивым в отношении ставок и налогово-бюджетной политики, добавляя, что миролюбивое назначение увеличит вероятность снижения ставок и «должно привести к росту криптоактивов».
Четвертый — сантехника: распространение на основных платформах благосостояния США. Bitwise указывает на «первоначальные потоки ETF Wirehouse» после одобрения в четвертом квартале, написав, что финансовые консультанты трех из четырех крупнейших банковских домов получили доступ к крипто-ETF в четвертом квартале после того, как ранее им было запрещено рекомендовать риск. Эти консультанты «контролируют активы на сумму около 16 триллионов долларов», и Bitwise ожидает, что ранние потоки начнутся медленно в первом квартале, а затем ускорятся.
Хоуган не называет какую-либо одну переменную решающей, но связывает основной тезис с тем, продолжают ли улучшаться лежащие в основе данные. Он написал, что готовил меморандум 16 января после того, как криптовалюты уже начали показывать высокие доходы в начале года, и добавил: «Если фундаментальные данные в этом отчете останутся стабильными, я думаю, что эта тенденция может продолжиться».
На момент публикации общая капитализация криптовалютного рынка составляла 3,00 триллиона долларов.
