Биткойн, возможно, больше не будет двигаться в ногу с индексом S&P 500 в течение короткого периода времени, но это не означает, что он избежал более широкого режима риска. В последнем утреннем обзоре Акселя Адлера-младшего более важным сигналом является не нарушение краткосрочной корреляции, а продолжающаяся относительная слабость Биткойна по отношению к акциям США.
Биткойн ослабевает по отношению к индексу S&P 500
Аргументация Адлера опирается на два графика, которые, взятые вместе, опровергают все более знакомое утверждение о том, что более низкая корреляция BTC-капитала автоматически указывает на отделение. Во-первых, это 13-недельная корреляция BTC-S&P, которая недавно стала отрицательной и оставалась ниже нуля. На первый взгляд это может выглядеть конструктивно для Биткойна. Но Адлер утверждает, что прочтение легко неверно истолковать.
«13-недельная корреляция показывает, насколько близко еженедельная доходность BTC и S&P 500 двигалась вместе за короткий период времени», — написал он. «За последние недели краткосрочная корреляция стала отрицательной и держится ниже нуля. На первый взгляд это может выглядеть как ослабление связи между BTC и акциями, но на практике это, скорее всего, отражает нестабильный характер последних недель, когда отдельные отскоки биткойнов чередовались с продолжающейся слабостью индекса».
Это различие является центральным в заметке. Падающая или отрицательная корреляция говорит только о том, что два актива больше не движутся четко вместе в течение этого окна. Это не говорит о том, что Биткойн силен. В нем не говорится, что капитал рассматривает BTC как защитный актив. И это не подтверждает, что рынок начал оценивать Биткойн независимо от того же макроэкономического давления, которое ударило по акциям.
Для этого Адлер указывает на второй график: соотношение цен BTC/S&P. Вот здесь-то и разваливается дело о развязке. Коэффициент, который отслеживает динамику Биткойна по отношению к индексу S&P 500, снизился с начала года и остается под давлением. На практике это означает, что Биткойн отставал от акций даже в те периоды, когда краткосрочная корреляция ослабевала.
«Для рынка здесь важен не сам факт отрицательной корреляции, а то, сопровождается ли она устойчивым превосходством BTC над S&P», — написал Адлер. «Этого подтверждения пока нет, поэтому слишком рано говорить о том, что Биткойн достигнет подлинной независимости от режима риска».
Такая формулировка имеет значение, поскольку она смещает акцент с одного статистического показателя на поведение рынка. Если бы Биткойн действительно отделялся, картина относительной силы, вероятно, улучшилась бы. Вместо этого, утверждает Адлер, рынок по-прежнему отводит Биткойну роль актива с более высоким бета-риском, с «более высоким риском и большей амплитудой просадки», чем индекс.
В заключении записки он выражает это еще более явно. «Рынок в настоящее время посылает неприятный, но довольно честный сигнал», — написал Адлер. «Индекс S&P 500 продолжает снижаться, а BTC не просто остается уязвимым для внешнего давления по снижению риска — он продолжает отставать от индекса в относительном выражении. Преобладающий режим остается безрисковым».
В этой связи более полезным триггером для наблюдения является не то, останется ли корреляция отрицательной в течение еще одной недели, а то, сможет ли соотношение BTC/S&P развернуться и удержаться на высоком уровне. Адлер говорит, что только «новый стабильный режим» относительного опережения может поддержать реальный тезис о развязке. До тех пор сообщение рынка остается простым: отношения между Биткойном и акциями, возможно, стали менее линейными, но не менее чувствительными к риску.
На момент публикации BTC торговался на уровне $66 652.
