Биткойн торгуется в мире, где заголовки все еще кричат «быки» или «медведи», в то время как базовая структура тихо отказывается подыгрывать. После скачка до рекордного максимума в зоне $124 000–126 000 в начале октября, а затем потери примерно трети своей стоимости в ноябре, BTC сейчас находится на минимуме в $90 000, все еще доминируя, но явно ослабев.
В эту путаницу вступает известный под псевдонимом ветеран криптоиндустрии plur Daddy (@plur_daddy), который предполагает, что рынок вообще не находится ни в одном из режимов. «Из-за 4-летнего цикла все участники крипторынка готовы рассматривать рынок как в бычьей, так и в медвежьей фазе», — написал он на X. «Что, если в рамках созревания рынка мы просто находимся в расширенном окне консолидации, когда накладные расходы поглощаются?»
Это простое изменение структуры, имеющее довольно серьезные последствия. Он указывает на золото, которое «колебалось между $1650–2050 с апреля 2020 года по март 2024 года», и утверждает, что «логично предположить, что по мере развития BTC он будет демонстрировать более похожее на золото поведение». Другими словами: он не умер, не в эйфории, а просто… застрял в жирном, пропитанном ликвидностью диапазоне, где предложение переходит из рук в руки от слабого к сильному дольше, чем трейдеры, выросшие на чистых циклах халвинга, эмоционально готовы это терпеть.
Динамика диапазона видна уже в верхней части. По данным plur, «продавцы агрессивно появлялись всякий раз, когда цена приближалась к диапазону 120 тысяч долларов». Он отмечает, что существуют «веские аргументы» в пользу того, что продавцы руководствовались мемом о четырехлетнем цикле, но «не менее веские аргументы» они реагировали на более прозаические соображения: возраст, цена, ликвидность, изменение тезисов и «возникающие хвостовые риски». Если BTC снова посетит эту зону, он считает, что «разумно, чтобы люди продвинулись вперед, что поможет укрепить диапазон». Классическая рефлексивность: люди, запоминающие последнюю вершину, создают следующую.
С другой стороны, он не в лагере обреченности. «Это также согласуется с моим интуитивным ощущением, что минимумы могут быть на уровне или, по крайней мере, не значительно ниже того, что мы видели, но потенциал роста также ограничен», — написал он, добавив, что условия ликвидности «готовы к умеренному улучшению», создавая пространство для отскока — но не обязательно нового режима. Или, как он выразился с некоторой сдержанностью, он «будет осторожен, делая ставки на смену режима».
Рынок биткойнов в замешательстве: количественное смягчение или не количественное смягчение?
Это «умеренное улучшение» не является теоретическим. Вчерашнее заседание FOMC привело к снижению ставки на 25 базисных пунктов, подняв целевой показатель по фондам ФРС до 3,50–3,75%, наряду с неожиданным объявлением: примерно 40 миллиардов долларов в месяц на «покупки для управления резервами» (RMP) краткосрочных казначейских облигаций, начиная с 12 декабря, и предполагается, что они останутся повышенными в течение нескольких месяцев.
Официальная версия заключается в том, что это технический шаг, направленный на поддержание «достаточных» резервов и функционирования рынков репо, а не новый раунд количественного смягчения.
Макроголоса на X, что неудивительно, не едины в этом различии. Plur Daddy добавил через X: «Это отличается от QE, потому что основной способ работы QE заключается в вытягивании дюрации с рынка, вынуждая участников рынка двигаться вверх по кривой риска. Однако они пробрались туда, чтобы купить казначейские облигации со сроком до 3 лет, что означает, что некоторая продолжительность будет изъята. Это более оптимистично, чем ожидалось, и помогает обеспечить ликвидность рынка в новом году».
Миад Касрави (@ZFXtrading) настаивает: «ФРС НЕ проводит QE. Просто расширяет баланс за счет смещения денежного рынка», утверждая, что, когда ФРС покупает векселя, предыдущий держатель получает наличные, которые «должны куда-то идти» и «некоторые из них просачиваются в кредиты, акции, криптовалюту».
LondonCryptoClub снимает перчатки. По его мнению, ФРС «по сути собирается печатать деньги, чтобы продолжать финансировать этот дефицит столько, сколько необходимо», добавив, что «торговля обесцениванием ведется в режиме автопилота». Он поддерживает более раннее замечание Лин Олден о том, что «это печатание денег. QE это или нет, это больше семантика. ФРС не будет называть это QE, поскольку это не продолжительность и не для экономического стимулирования».
Лин Олден это делает
Рынки будут скованы спорами о семантике и ее чрезмерном усложнении.
Тем не менее, они печатают деньги и монетизируют дефицит.
Это все то же самое. По общему признанию, это QE-lite… по крайней мере, на данный момент.
Хотите верьте, хотите нет, но участники рынка…
— Лондонский криптоклуб (@LDNCryptoClub) 10 декабря 2025 г.
Питер Шифф предсказуемо, но не совсем иррационально, прокомментировал через X: «Количественное смягчение, как бы его ни называли, по-прежнему является инфляцией. ФРС только что объявила, что будет покупать казначейские векселя «на постоянной основе». Учитывая, что долгосрочные ставки вырастут из-за этого изменения в инфляционной политике, вскоре ФРС расширит и распространит QE5 на более долгосрочные сроки погашения. Есть золото?
Итак, вывод?
Как отмечает Plur, эти операции расширяют банковские резервы и облегчают стресс, связанный с репо; ФРС в первую очередь будет покупать казначейские векселя, но «они могут покупать казначейские облигации сроком до 3 лет, что означает, что некоторая дюрация будет изъята». Это приближает программу к «QE-lite», а не к чистой сантехнике. Он поддерживает рисковые активы и возникает именно в период спада ликвидности в конце года, когда механизмы дальнейшего расширения баланса ждут своего часа.
Для Биткойна неудобный ответ сейчас заключается в том, что обе вещи могут быть правдой: «торговля обесцениванием» структурно жива, в то время как ценовое действие ведет себя как большой полуинституциональный актив, переваривающий жестокое ралли и новый макрошок. Еще шесть-восемнадцать месяцев оттока в ограниченном диапазоне, как предполагает множество, «вообще не было бы странным». Назовете ли вы этого быка, медведя или просто чистилище, это в основном выбор повествования. Честно говоря, рынки в любом случае будут торговать одинаково.
На момент публикации BTC торговался на уровне $90 060.
