Биткойн находится в «критической точке», и трейдеры разделяются между двумя знакомыми сценариями: полная капитуляция или первые шаги процесса устойчивого дна. В видеообъяснении от 15 февраля аналитик CryptoQuant Маартунн заявил, что данные начинают соответствовать последнему варианту, но с четким предостережением, что любое дно, скорее всего, будет шлифовкой, а не отскоком.
Биткойн достиг дна?
Биткойн в настоящее время торгуется примерно на 50% ниже своего исторического максимума, и эта просадка выглядит серьезной по отдельности, но все же меньше, чем снижение на 70%+, наблюдавшееся на предыдущих медвежьих рынках, сказал Маартунн. Более действенный вопрос, по его мнению, заключается не в том, может ли рынок пойти вниз, а в том, появляются ли ингредиенты, которые обычно предшествуют развороту.
Маартунн в первую очередь указывает на то, что он называет «структурным давлением продаж», связанным со спотовыми ETF. По его данным, новые спотовые ETF сообщили о просадке на 8,2 миллиарда долларов от пиковых активов, «самой большой за всю историю», создавая постоянное давление со стороны продавцов. Он добавляет, что текущая цена примерно на 17% ниже средней цены покупки для держателей ETF, что ставит значительную часть этой когорты под воду и потенциально стимулирует сократить риски.
Затем он сочетает эту историю с механическим сбросом деривативов. Открытый интерес «сократился более чем вдвое», упав с $45,5 млрд до $21,7 млрд, при этом только за последнюю неделю открытый интерес упал на 27%. Маартунн описывает это как масштабное сокращение доли заемных средств, болезненное в реальном времени, но исторически соответствующее условиям, которые позволяют сформировать дно.
«Послушайте, это определенно болезненно для тех, кто имеет чрезмерную долю заемных средств, но избавление от всех этих спекуляций является абсолютно необходимым шагом для формирования настоящего устойчивого дна рынка», — сказал он. «Это сигнал о серьезном отмывании спекулятивных излишков».
Чтобы оценить, приводит ли просадка к стрессу, подобному капитуляции, Маартунн фокусируется на краткосрочных держателях. Он приводит коэффициент MVRV краткосрочных держателей на уровне 0,72, подразумевая, что средний краткосрочный держатель упал примерно на 28%, находясь «глубоко под водой» как группа. По его словам, это не обычное значение: это самый низкий уровень со времени дна июля 2022 года, и этот диапазон исторически соответствует периодам максимальной финансовой боли.
«Такой уровень финансового стресса исторически встречается довольно редко и обычно случается в периоды крупной капитуляции», — сказал Маартунн. «Конечно, может ли это соотношение пойти еще ниже? Абсолютно. Но история показывает нам, что когда мы опускаемся до этих уровней, профиль соотношения риска и вознаграждения для Биткойна начинает выглядеть намного лучше».
Маартунн также описывает текущую структуру как повторное тестирование основного кластера поддержки – где исторический максимум предыдущего цикла пересекает верхнюю границу старого торгового диапазона – зоны, которая часто имела значение при переходах прошлых циклов. Отсюда он переходит к временным аналогам, предполагая, что предыдущие продолжительности медвежьего рынка подразумевают широкое окно между июнем и декабрем 2026 года, причем последние два цикла наиболее плотно группируются между сентябрем и ноябрем.
Его заключительная мысль заключается в том, что днища редко бывают однодневными событиями. По его мнению, структурные продажи, вызванные ETF, увеличение кредитного плеча, стресс среди держателей краткосрочных облигаций и повторное тестирование ключевых уровней — все это может сосуществовать в рамках более длительного процесса достижения дна — с настроениями в качестве последнего признака.
«Настоящее дно рынка… обычно характеризуется просто апатией», — сказал он. «Когда участие в социальных сетях полностью мертво, в вашей ленте царит тишина, и, честно говоря, кажется, что никого это больше не волнует. Этот период полной незаинтересованности часто является точкой максимальных финансовых возможностей».
В целом, смысл концепции Маартуна прост: данные могут смещаться в сторону ранних сигналов формирования дна, но подтверждающие данные, особенно в отношении потоков и настроений, все равно могут поступать поэтапно, с волатильностью и дальнейшими стресс-тестами на этом пути.
На момент публикации биткойн торговался на уровне 68 710 долларов.
