Макро-стратег Алекс Крюгер связывает следующую макроэкономическую главу Биткойна непосредственно с предстоящими перестановками в Федеральной резервной системе, предупреждая, что инвесторы недооценивают, насколько сильно ставки США могут упасть под давлением центрального банка, поддерживающего Трампа.
В длинном посте под названием «2026: год смены режима ФРС» он утверждает, что «Федеральная резервная система в том виде, в каком мы ее знаем, прекратит свое существование в 2026 году» и что наиболее важным драйвером доходности активов станет новая, гораздо более миролюбивая ФРС во главе с Кевином Хассеттом. Его базовый сценарий заключается в том, что этот сдвиг станет ключевым драйвером для рисковых активов в целом и Биткойна в частности в 2026 году, даже если крипторынки в настоящее время торгуются так, как будто ничего фундаментального не изменилось.
Почему Федеральная резервная система кардинально изменится
Сценарий Крюгера основан на персонале. Он отмечает, что платформа прогнозов Калши оценивает шансы Хассетта стать председателем на уровне 70% по состоянию на 2 декабря и описывает его как сторонника предложения, который «отстаивает философию «рост прежде всего», утверждая, что, поскольку инфляционная война в значительной степени выиграна, поддержание высоких реальных ставок является актом политического упрямства, а не экономической осторожности».
Через несколько часов после высказывания Крюгера Трамп сам подлил масла в огонь, заявив репортерам в Белом доме, что он объявит о своем выборе ФРС «в начале следующего года», и открыто дразнил директора Национального экономического совета Кевина Хассетта как возможного кандидата, заявив, что поиск был сужен до одного кандидата.
Чтобы объяснить, как это отразится на политике, Крюгер реконструирует позицию Хассетта на основе его собственных комментариев 2024 года. 21 ноября Хассетт заявил, что «единственный способ объяснить решение ФРС не сокращать ставки в декабре — это антитрамповские настроения». Ранее он утверждал: «Если я буду в FOMC, я с большей вероятностью перейду к снижению ставок, в то время как Пауэлл с меньшей вероятностью», добавив: «Я согласен с Трампом, что ставки могут быть намного ниже». В течение года он одобрял ожидаемое снижение ставок как просто «начало», призывал ФРС «продолжать агрессивно снижать ставки» и поддерживал «гораздо более низкие ставки», в результате чего Крюгер поставил его на 2 место по шкале «голубь-ястреб» от 1 до 10, причем 1 — самый «голубиный» уровень.
С институциональной точки зрения Крюгер намечает конкретный путь: Хассетт сначала будет номинирован на должность управляющего ФРС вместо Стивена Мирана, когда его краткосрочный срок истечет в январе, а затем возвысится на пост председателя, когда срок полномочий Пауэлла закончится в мае 2026 года. Пауэлл, предполагает он, следует прецеденту, отказавшись от оставшегося места в Совете директоров после предварительного объявления о своем уходе, открывая место для Кевина Уорша, к которому Крюгер относится не как к сопернику, а как к союзнику-единомышленнику. который проводит «кампанию» за структурную перестройку и утверждает, что бум производительности, вызванный искусственным интеллектом, по своей сути является дезинфляционным. В этой конфигурации Хассетт, Уорш, Кристофер Уоллер и Мишель Боуман образуют твердое миролюбивое ядро, при этом шесть других чиновников рассматриваются как подвижные голоса и только два явных «ястреба» в комитете.
Главный институциональный риск, по мнению Крюгера, заключается в том, что Пауэлл не откажется от своего поста губернатора. Он предупреждает, что это будет «чрезвычайно медвежьим подходом», поскольку это помешает назначению Уорша и оставит Пауэлла в качестве «теневого председателя», конкурирующего центра лояльности FOMC за пределами ближайшего окружения Хассетта. Он также подчеркивает, что у председателя ФРС нет формального решающего голоса; Повторное разделение ставок на 7–5 при сокращении ставок на 50 базисных пунктов будет выглядеть «институционально разрушительным», в то время как равенство 6–6 или голосование 4–8 против сокращений «станут катастрофой», превратив публикацию протокола FOMC в еще более мощное рыночное событие.
Что касается ставок, Крюгер утверждает, что и официальная точечная диаграмма, и рыночные цены недооценивают, насколько далеко можно снизить политику. Медианный прогноз на сентябрь 2026 года в размере 3,4%, по его словам, является, по его словам, «миражом», потому что он включает в себя «ястребов», не имеющих права голоса; изменив маркировку точек на основе публичных заявлений, он оценивает истинную медиану избирателей ближе к 3,1%. Заменив Пауэлла и Мирана Хассеттом и Уоршем и используя Мирана и Уоллера в качестве доверенных лиц для позиции агрессивного сокращения, он обнаруживает бимодальное распределение с «голубиным» кластером около 2,6%, где он «закрепляет» новое руководство, отмечая при этом, что предпочтительный «адекватный уровень» Мирана в 2,0–2,5% предполагает еще более низкую предвзятость.
По состоянию на 2 декабря, отмечает Крюгер, цена фьючерсов в декабре 2026 года составляла около 3,02%, что подразумевает примерно 40 базисных пунктов дополнительного снижения, если его путь будет реализован. Если точка зрения Хассетта на вопрос о предложении верна и производительность, обусловленная искусственным интеллектом, приведет к тому, что инфляция окажется ниже консенсус-прогнозов, Крюгер ожидает давления с целью более глубоких сокращений, чтобы избежать «пассивного ужесточения» по мере роста реальных ставок. Он описывает вероятный результат как «рефляционное усиление»: доходность на начальном этапе падает, поскольку в цену заложено агрессивное смягчение, в то время как долгосрочная доходность остается повышенной на фоне более высокого номинального роста и сохраняющегося риска инфляции.
Что это значит для Биткойна
По его мнению, такое сочетание является взрывоопасным для рисковых активов, таких как Биткойн. Хассетт «подавит реальную учетную ставку», спровоцировав многократное «обвал» растущих акций, ценой возможного восстания на рынке облигаций, если доходность длинных облигаций подскочит в знак протеста. Политически ориентированный ФРС, который явно отдает приоритет росту над таргетированием инфляции, по словам Крюгера, является учебником бычьего подхода к твердым активам, таким как золото, которое, как он ожидает, превзойдет по доходности казначейские облигации, поскольку инвесторы хеджируют риск политической ошибки в стиле 1970-х годов.
Биткойн, по словам Крюгера, должен быть самым чистым выражением этого сдвига, но в настоящее время он заперт в собственной психологии. После того, что он называет «шоком 10/10», по его словам, Биткойн развил «жестокий перекос в сторону понижения», затухая макроэкономические ралли и терпя крах из-за плохих новостей на фоне главных страхов «4-летнего цикла» и «кризиса идентичности». Несмотря на это, он заключает, что сочетание ФРС под руководством Хассетта и программы дерегулирования Трампа «преодолеет доминирующую самореализующуюся медвежью психологию в 2026 году» — макропереоценка, к которой, по его мнению, «рынки пока не готовы».
На момент публикации биткойн торговался на уровне $92 862.
