Артур Хейс прогнозирует восстановление ликвидности в 2026 году, утверждая, что слабый биткойн в 2025 году был не столько референдумом по «криптонарративам», сколько простой историей о долларовом кредитовании. В своем последнем эссе «Хмурое облако» директор по информационным технологиям Maelstrom говорит, что он увеличивает риск с помощью Strategy (MSTR), японской Metaplanet и Zcash (ZEC), поскольку он ожидает, что ликвидность в долларах США вырастет после года, в течение которого Биткойн отставал от золотых и технологических акций США.
Хейс называет 2025 год неудобным для стандартного обозначения перекрестных активов, которое рассматривает Биткойн либо как цифровое золото, либо как прокси-сервер с высоким бета-тестированием для американских технологий. По его словам, Биткойн вел себя «как и ожидалось» в ужесточающихся условиях, в то время как золото и Nasdaq 100 выросли по разным причинам, несмотря на падение долларовой ликвидности.
Он утверждает, что предложение золота обусловлено балансами стран, а не розничной манией, коренящейся в недоверии к рискам Казначейства США после предыдущих прецедентов замораживания активов. «Если президент США украдет ваши деньги, это мгновенный ноль. Имеет ли тогда значение, по какой цене вы покупаете золото?» пишет он, называя центральные банки покупателями, нечувствительными к ценам.
Что касается акций, Хейс склоняется к интерпретации торговли искусственным интеллектом с точки зрения промышленной политики. Его утверждение заключается в том, что США и Китай фактически рассматривают «победу ИИ» как стратегическую задачу, притупляя обычную рыночную дисциплину и помогая объяснить, почему Nasdaq отделился от его индекса долларовой ликвидности в 2025 году. Это расхождение имеет значение, поскольку оно определяет его основной вывод на 2026 год: Биткойн нуждается в расширении долларовой ликвидности, чтобы восстановить импульс.
«Биткойн и Nasdaq растут, когда долларовая ликвидность увеличивается. Единственная проблема — это недавнее расхождение», — пишет Хейс, прежде чем вернуться к «превратностям долларовой ликвидности» как к основной движущей силе, которую он хочет отслеживать.
Трехкомпонентный подход к ликвидности
Прогноз Хейса на 2026 год зависит от резкого восстановления долларового кредитования. Он называет три канала: растущий баланс ФРС за счет закупок для управления резервами (RMP), кредитование коммерческими банками «стратегических отраслей» и снижение ставок по ипотечным кредитам, вызванное стимулируемым политикой спросом на ценные бумаги, обеспеченные ипотекой.
По его мнению, количественное ужесточение исчезло как доминирующий встречный ветер в конце 2025 года: QT завершился в декабре, а RMP начался как новый, устойчивый покупатель. Он утверждает, что RMP «как минимум» увеличивает баланс на 40 миллиардов долларов в месяц, и ожидает, что эти темпы будут расти по мере увеличения потребностей в государственном финансировании.
Вторым этапом является создание банковских кредитов, которое, по его словам, ускорилось в четвертом квартале 2025 года, когда крупные кредиторы готовы предоставлять кредиты там, где государственные доли в капитале или соглашения о покупке снижают риск дефолта. Третье — это жилье: Хейс указывает на поддержанные Трампом директивы Fannie Mae и Freddie Mac о выделении 200 миллиардов долларов на покупку MBS, утверждая, что более низкие ставки по ипотечным кредитам могут разблокировать знакомый эффект богатства и, как следствие, больше кредитов.
Он связывает все части вместе простым выводом: если ликвидность изменится, за ней должен последовать Биткойн. «Биткойн… и долларовая ликвидность достигли дна примерно в одно и то же время», — пишет он, утверждая, что следующий важный этап зависит не столько от настроений, сколько от возобновления кредитной экспансии.
MSTR, Метапланета и ZCash
Хейс описывает себя как «спекулянта деградации» и говорит, что Maelstrom уже «почти полностью вложен», но он все еще хочет, чтобы «риск MOAR» уловил выпуклость вверх, если Биткойн вернется на более высокие уровни. Вместо того, чтобы использовать бессрочные контракты или опционы, он говорит, что у него длинные позиции по Strategy и Metaplanet для привлечения заемных средств через корпоративные балансы.
Его аргумент о сроках зависит от оценки: он сравнивает «DAT» каждой компании с биткойнами, оцененными в соответствующей валюте (йены для Metaplanet, доллары для Strategy) и говорит, что эти коэффициенты находятся вблизи нижнего предела последних двух лет, после того как они «существенно снизились» по сравнению с пиками середины 2025 года. Он добавляет ключевое условие: «Если Биткойн сможет вернуть себе 110 000 долларов, у инвесторов появится желание открывать длинные позиции по Биткойну через эти инструменты. Учитывая кредитное плечо, заложенное в структуру капитала этих предприятий, они превзойдут Биткойн с точки зрения роста».
Он также отмечает продолжающееся накопление Zcash. Хейс утверждает, что уход разработчиков из Electric Coin Company (ECC) не является медвежьим: «Мы продолжаем укреплять нашу позицию по Zcash. Уход разработчиков из ECC не является медвежьим. Я твердо верю, что они будут выпускать более качественные и эффективные продукты в рамках своей собственной коммерческой организации. Я благодарен за возможность купить ZEC со скидкой из слабых рук».
На момент публикации MSTR торговался на уровне $179,33.
